生猪价格周环比大降、猪肉价格企稳回升，补栏积极性再降。

①本周生猪价格环比下跌5.4%，猪肉价格企稳回升。本周六全国生猪价格17.61元/公斤，周环比下跌5.4%；本周五全国猪肉平均批发价26.65元/公斤，周环比上涨1.4%。本周猪肉价格已见底回升，生猪价格暴跌源自短期恐慌性出栏，当前行业已进入亏损期，生猪价格继续下跌空间有限。②低体重生猪出栏占比处偏低水平，补栏积极性再降。根据涌益咨询数据（5.21-5.27）：全国90公斤内生猪出栏占比10.37%，周环比提升0.16个百分点，处于非瘟疫情以来偏低水平；本周规模场15公斤仔猪出栏价860元/头，周环比再降8.8%，50公斤二元母猪价格3944元/头，周环比下跌1.6%，随着生猪养殖利润的迅速收窄，补栏积极性受到重挫。③主流猪企发展重心转向降低成本。随着猪价持续回落和头均利润收窄，主要上市猪企的发展重点已从快速扩张转向降低成本。我们判断，随着低效种猪淘汰、自产仔猪占比提升、生物安全防控升级，以及管理的精细化，上市猪企成本将步入下行通道，我们将密切跟踪主流猪企的成本变化。

白羽鸡产业链价格分化，黄羽鸡行业有望维持高景气。

①白羽鸡苗价格居高不下，鸡肉价格相对低迷。2021年第19周（5.10-5.16）父母代鸡苗价格59.77元/套，周环比上涨1.8%；父母代鸡苗销量128.34万套，同比上升21.5%。白羽肉鸡行业呈现父母代鸡苗价格居高不下，而鸡肉价格相对低迷的局面，我们判断种鸡疫病较为严重。

②2021年黄羽鸡行业有望维持高景气。本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价5.83元/斤，周环比跌4.0%，同比跌5.2%；中速鸡均价6.91元/斤，周环比跌3.1%，同比涨14.4%；土鸡均价8.0元/斤，周环比涨3.8%，同比涨7.5%；乌骨鸡7.25元/斤，周环比跌5.6%，同比涨50.1%。

大宗农产品价格中期看涨，继续推荐种植板块。

①21/22年全球食糖库消比或处近年最低，国内外糖价有望共振向上。美国农业部发布《全球糖业市场和贸易》：预计21/22榨季全球食糖期末库消比降至18.3%，将处于16/17年度以来最低水平。全球食糖第一大主产国巴西21/22榨季存减产风险，且巴西原糖比较收益已低于乙醇，21/22榨季产糖量或低于预期。全球食糖第二大主产国印度出口补贴削减，且乙醇用量持续上升，或抑制印度食糖产量和出口。随着国际糖价上行，目前我国配额外食糖进口已无价格优势，2021年5月20日，巴西糖配额外进口估算价与柳糖现价价差11元/吨，泰国糖配额外进口估算价与柳糖现价价差-161元/吨，国内外食糖价格有望共振上行，建议关注中粮糖业。②21/22年全球豆粕库消比处11/12年以来最低水平，价格有望维持高位。美国农业部5月供需报告：21/22年度全球大豆库消比预测值23.9%，处于14/15年以来低位；21/22年度全球豆粕库消比预测值4.5%，处于11/12年来最低水平。本周五大豆现货价5110.59元/吨，周环比跌0.2%，同比涨30.7%；豆粕现货价3606.29元/吨，周环比跌0.1%，同比涨28.3%。③21/22年全球玉米库消比处16/17年以来最低水平，21/22年国内玉米仍存供需缺口。美国农业部5月供需报告，21/22年全球玉米库消比预测值24.7%，与20/21年度持平，处于16/17年度以来最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会5月预测，20/21年我国玉米供需缺口652万吨，21/22年我国玉米供需缺口191万吨。本周五玉米现货价2918.63元/吨，周环比跌0.04%，同比涨38.73%。我们判断，2021-2022年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加，我国玉米价格中期看涨，转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会；④稻麦价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。本周五，小麦现货价2587元/吨，周环比涨1.04%，同比涨10.43%。目前稻麦和玉米比价均处历史低位，小麦、稻谷对玉米饲用替代需求旺盛，临储拍卖成交量大幅增长，稻麦价格将温和上涨。苏垦农发充分受益稻麦价格上涨，维持买入评级不变。

生猪养殖后周期维持高景气，继续推荐海大集团、科前生物、普莱柯。

①2021年1-4月猪料产量维持高景气，海大销量明显优于同业。2021年4月，全国工业饲料产量同比增长18.5%，其中，猪料产量同比增长69.8%，蛋禽、肉禽、水产饲料产量同比分别下降13.2%、2.1%、11.6%；2021年1-4月，全国饲料产量同比增长20.1%，其中，猪料产量同比增长74.2%，蛋禽、肉禽、水产饲料产量同比分别下降11.5%、7.6%、0.5%。海大集团饲料销量明显优于同业，竞争优势凸显，维持公司买入评级不变。②2021年1-4月猪用疫苗批签发数据靓丽。从周期角度看，2021年1-4月猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，腹泻苗81.9%、猪细小病毒疫苗64.3%、猪瘟疫苗53.8%、猪圆环疫苗25.3%、口蹄疫17.3%、高致病性猪蓝耳疫苗4.9%、猪伪狂犬疫苗-11.5%，猪用疫苗仍维持高景气，继续推荐动物疫苗龙头。

宠物赛道国货崛起，推荐高成长宠物龙头中宠股份、佩蒂股份。

　 ①宠物食品行业潜在空间巨大。宠物食品呈现刚需高频特征，近10年年复合增长率高达21.5%，2020年市场规模达700亿元，对标成熟市场，中国宠物食品空间可达到4000亿元。②宠物赛道国货崛起，推荐国内高成长宠物龙头中宠股份。公司是我国最早的宠物食品企业，深耕赛道长达20多年，以海外ODM、OEM起家，产品远销美国、英国、日本等50多个国家和地区，公司不断丰富产品矩阵，大力发展自主品牌，旗下知名品牌包括Wanpy顽皮、Zeal真致等。公司卡位宠物食品高景气成长型赛道，先发优势明显，是国内宠物食品行业龙头企业。③宠物供能食品引领者，推荐佩蒂股份。公司作为宠物咬胶龙头公司，对宠物食品品质把控严格，卡位宠物食品高景气成长型黄金赛道，借助国货崛起潮流和消费升级趋势，未来公司市占率将有望进一步提升。