5月26日，首批公募基础设施证券投资基金（以下简称“公募REITs”）的询价情况陆续出炉，部分公募REITs的认购倍数超过10倍。机构投资者参与积极性颇高，券商自营、公募基金、私募基金、银行理财子公司、保险机构等均有参与。

记者采访了解到，首批公募REITs亦吸引了银行的“围观”，已有国有行积极联系券商争取部分项目的战略配售。

此外，理财资金投资公募REITs也是一大看点。例如，中银理财以理财产品的名义参与了首批数单战略配售。分析人士指出，公募REITs可作为银行理财非标转标的重要投资标的；而且由于其兼具固定收益和权益属性，在当前低利率市场环境下，能够提供相对较高的投资回报。

银行多渠道参与

近日，首批9只公募REITs从获批、发行到询价都备受市场关注。从发行流程来看，公募REITs公募将通过向战略投资者定向配售、向符合条件的网下投资者询价发售及向公众投资者公开发售相结合的方式发售。

从发售结果来看，首批公募REITs的认购倍数较高，部分产品的募集期缩短。沪上某券商人士告诉记者：“首批公募REITs基础资产质量好，收益也不错，几家国有行都在抢份额。”

“大行的行动比较快，我们小行政策都没确定。”某农商行金融市场部人士坦言。

中国工商银行投资银行部业务管理处周晓梦曾撰文指出，公募REITs的推出为银行经营模式创新升级提供了良好契机。长期以来，国有大型商业银行贷款主要集中于铁路、公路和基础设施建设领域，投资的地方政府债券资金也直接或间接用于基础设施，形成了以间接融资模式为主，信用风险主要聚集于银行体系的现状。

上述撰文提到，在投资端，商业银行可以尝试利用表内资金投资公募REITs，集团范围内理财子公司等机构管理的资管产品也可以进行投资，还可以代销公募REITs份额，向公众募集资金。对于银行而言，带动实现投资收益、资产管理收益、托管收益等中间业务收入，维护与地方政府及融资平台客户关系，拉动存款等综合效应。

建行方面也认为，公募REITs将深刻改变基础设施投融资模式，加快资金正向循环、创造新项目机会，参与公募REITs业务，将有效带动存款、贷款、资管、托管等各类业务发展，发掘新的业务增长点。

据了解，建行已成立行领导担任组长的“建基立业”项目组，从集团层面给予公募REITs业务支持。项目组成立以来，与多地政府、多家企业对接，提供公募REITs业务咨询、探讨合作方式，部分项目取得实质进展。

“公募REITs的底层资产为基建项目，其本质上是非标项目。”普益标准指出，银行在传统信贷业务中积累了大量风险控制的经验和方法，与众多企业客户保持了密切、深入且全面的金融合作关系，非标正是银行的传统优势领域。相对之下，券商、基金擅长的领域则在股票、债券等标准化资产的投融资业务。因此银行可以积极发挥自己在资金、客户、项目以及信用风险管理等方面的优势，提前介入公募REITs的优质基础资产，积极探寻与券商、基金公司的合作机会。

厦门国际银行投行与资管部任涛博士也指出，银行具有资金优势，既可以参与公募REITs一级市场，亦可以参与其二级市场；此外，银行拥有客户优势，以及长期参与基建项目的经验，对公募REITs的底层资产更了解。

不过，任涛也指出，从二级市场的配置上来看，公募REITs的基础资产期限比较长，多在5～10年，对银行来说资产负债管理难度大；且一旦公募REITs流动性加大，商业银行在二级市场上投资公募REITs将会面临不小市场风险，而相较于券商、基金公司，商业银行在管理市场风险方面并无特别优势。

值得注意的是，投资公募REITs如何计提风险资本也是业内人士所关注的。一位券商资管人士指出，目前公募REITs是偏债性还是股性，仍有争议。这也意味着，银行自营投资公募REITs，其资本占用情况取决于公募REITs的模式。

兼具固定收益和权益属性

公募REITs作为大类资产配置的品种之一，亦吸引了银行理财资金的布局。

资管新规出台后，非标资产受限，刚性兑付被打破，市场缺乏现金流稳定、风险收益适中的非标资产替代品。公募REITs流动性较好、安全性较强、与其他大类资产相关性低，有望成为各类资管机构重要配置品种。

记者注意到，中银理财推出了“（基建新动力）中银理财-智富（封闭式）2021年45期”，产品起始时间为5月26日，风险等级为三级，募集规模上限为10亿元。产品材料显示，该产品将结合市场情况，通过参与公募REITs等方式积极寻找国家重点基础设施相关投资机会。

“这不仅丰富了银行理财资金的投资渠道，也对银行理财从非标产品向标准化产品转型，提供了安全性、收益性更佳的选择。”平安建投高级业务经理张仕元指出。

“公募REITs具有收益稳定、分红率高等特征，与理财资金风险偏好的吻合度较高，可以将其作为大类资产配置的一部分，有效平滑收益的波动。此外，公募REITs公募基金+ABS模式也对银行理财有一定的启示作用。”普益标准也提到，在目前的监管环境下，银行理财的非标投资受到极大地限制，银行理财可借助资产证券化的渠道，将满足条件的部分存量非标资产通过证券化方式转化为ABS等，加大存量非标资产证券化力度，并通过交易所挂牌出售或回购等方式腾出非标资产额度，实现非标转标。

“基础设施公募REITs兼具固定收益和权益属性，是攻守兼备的投资工具。”光大理财有限责任公司总经理潘东撰文指出，一方面，基础设施项目运营存在一定期间确定性租约或稳定收费价格水平，项目经营性净现金流持续稳定，且试点政策要求收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，预计未来3年净现金流分派率原则上不低于4%。高收益分配比例以及净现金流分派率底线，确保投资者每年能够得到相对稳定的固定收益保障。

另一方面，受宏观利率环境、所处区域经济增长、市场供求变化、运营能力等因素影响，基础设施项目未来更长时期内的运营收益以及估值参数还会发生不确定性变化，二级市场的价格波动能够反映对未来收益和估值变化的预期，体现其权益价值。

除了在资产端投资公募REITs外，银行理财还有多种参与路径。潘东建议，银行理财基于其专业投资管理能力，以及商业银行在客户资源、项目资源和账户管理上的优势，联动母行提供整体金融解决方案，可打通公募REITs的“募—投—管—退”环节。建议在试点框架后续的设计上，可考虑在公募REITs中赋予银行理财子公司更多的参与角色，使银行理财从多个维度和阶段积极参与到公募REITs当中，充分发挥其作为公募REITs全生命周期服务机构的作用。