投资建议：中长期依然看好钢铁。在估值历史低位、盈利历史中高位的大背景下，碳中和及压减钢产量大概率带来行业供给天花板，加之原料端铁矿、焦炭供给增加再次贡献成本红利，钢铁股中期将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。建议三条主线选股：1）需求确定的制造业上游板材，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份，关注重庆钢铁、南钢股份、鞍钢股份等；2）对流动性敏感的上游资源品包钢股份、建议关注鄂尔多斯；3）高弹性的优质长材企业，建议关注马钢股份、三钢闽光、方大特钢、韶钢松山。

行业观点：情绪波动下，商品与周期股阶段性回调。上周我们提示，五一之后的商品暴涨脱离行业基本面，而随着国常会总理喊话，以及美国ppi大幅攀升引发宏观调控预期，周期大幅回落。我们认为短期回调完全符合预期和常识。但从我们的推荐框架来看，迄今为止，本轮钢价上涨的三大逻辑：国内制造业上行、海外需求复苏、国内供给端政策，均未发生变化。即使美国流动性转向，传导至实际需求仍需较长时间；而国内调控的措施，只要不放开供给，其影响均非常有限且偏短期。对于钢铁股，如我们前期所述，成本下降的逻辑主要兑现期在下半年，因此行业盈利顶部未必出现。更重要的是，我们强调供给天花板下板块估值修复的中长期逻辑，目前尚处于盈利改善的上半场。

行情回顾：本周申万钢铁下跌4.2%，落后上证综指6.1%。涨幅居前的个股为金岭矿业（29.0%）、五矿发展（19.4%）、酒钢宏兴（13.3%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比-0.4%、3.4%、-0.9%、-6.6%；螺纹、热轧盘面利润环比分别-41.4%、-25.4%。

行业动态：

普钢：本周钢材社会库存1539万吨，环比减5.1%；其中长材库存11055万吨，环比减6.3%；板材库存483万吨，环比减2.1%。钢厂库存574万吨，环比减11.5%；其中长材、板材库存分别环比减14.6%、5.4%。高炉剔除淘汰后产能利用率为80.2%，环比增0.2pct。本周钢厂螺纹钢、热轧、冷轧、中厚板产线开工率分别为71.5%、87.5%、87.2%、83.1%，环比分别持平、增1.6pct、持平、增3.1pct。上海终端线螺走货量2.1万吨，环比增25.1%。本周螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板即时毛利分别为1229、1728、1463、1625、1464元/吨，周环比分别1.0%、6.7%、-5.0%、26.9%、7.4%；成本滞后毛利分别为1993、2492、2227、2389、2228元/吨，环比分别11.9%、14.1%、5.8%、29.4%、15.5%。

　铁矿：澳、巴、印铁矿石发货量2452万吨，环比减0.9%；北方6港到港量1095万吨，环比增19.5%。本周铁矿石港口库存12533万吨，环比减3.3%。本周港口进口矿日均疏港量301万吨，环比增1.7%。国产矿山开工率68.3%，双周环比降0.3pct。

铁合金：硅锰短期进入高位调整阶段；本周硅铁市场维持稳定，钢厂招标结束，现货价格表现略有松动。

特钢：本周模具钢市场价格部分上涨，成交一般。轴承钢主流品种价格小幅下跌。工业线材主要产品价格涨跌互现，市场成交略显不足。

不锈钢：本周市场成交持续走弱为主，商家多认为短期板卷价格仍偏弱为主；加上冷轧库存较多，现货贸易商报价持续呈下降趋势。

钢管：本周国内焊管市场价格上调，库存下降；无缝管价格小幅调整