作为定制家具行业的龙头之一，广州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ，以下简称“尚品宅配”）却长期处于“增收不增利”的尴尬状态，2020年其业绩更是大幅下降。业绩报告显示，2020年尚品宅配实现营收65.13亿元，同比下降10.29％；归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比下降80.81％。今年开始，尚品宅配宣布全面转型整装，将其经营计划的核心要点定为“全面推进整装，贯彻大店战略”，但此举能否助公司扩增规模、提升盈利，仍需市场与时间的检验。

高销售费用侵蚀收益

公开资料显示，尚品宅配成立于2004年，2017年3月在深交所上市，主要从事全屋板式家具的定制生产及销售、配套家居产品的销售，并向家居企业提供设计、研发和技术服务，以及为家装企业提供装修用主辅材等产品服务。东方财富网排名显示，目前尚品宅配总市值（136.51亿元，截至5月14日上午11时）为行业第四名。

2020年，尚品宅配未能取得佳绩。根据公司于4月27日晚间公布的年度报告，上年尚品宅配实现营收65.13亿元，同比下降10.29％；归属上市公司股东的净利润1.01亿元，同比下降80.81％；基本每股收益0.51元／股，同比下降80.97％。

分行业来看，公司的家具行业、软件行业、O2O引流服务等部分的营收均出现了不同程度的下滑。其中，家具行业为营收的主要来源，占比86.99％，2020年营收同比下降12.39％；分产品来看，2020年除了整装业务保持稳定增长外（25.43％），包括定制家具产品、配套家具产品、软件及技术服务等也均呈下滑态势。其中，定制家具产品的营业收入同比下降了9.94％，另一主营业务配套家居板块的营业收入同比下降了23.13％。

事实上，尽管在定制家具行业已占据龙头位置，但最近几年，尚品宅配一直处于“增收不增利”的尴尬状态。

历年财报显示，近年尚品宅配的营收和净利润增速明显放缓：2017-2019年，尚品宅配实现营收分别为53.23亿元、66.45亿元、72.61亿元，同比分别增长32.23％、24.83％、9.26％；净利润分别为3.8亿元、4.77亿元、5.28亿元，同比分别增长48.74％、25.53％、10.76％。

2017-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8.79亿元、6.50亿元、6.19亿元和1.32亿元，同比增速分别为22.44％、-26.02％、-4.83％和-78.67％。

与之相对应的是，公司营业成本逐年走高，2017-2020年分别为29.22亿元、37.42亿元、42.43亿元和43.49亿元，其中销售费用分别为14.80亿元、19.60亿元、19.72亿元和15.81亿元，占当期公司营业成本的50.65％、52.38％、46.48％和36.35％。而在公司销售费用的具体构成方面，广告宣传费用的占比也在逐年提升：2017-2020年该笔支出分别为3.36亿元、4.84亿元、4.77亿元和4.41亿元，《华夏时报》记者统计，分别占公司销售费用的22.70％、22.86％、24.19％和27.9％。

营业成本走高的同时，尚品宅配的盈利能力也呈现出下滑趋势。以公司主营业务家具行业为例，2017-2020年的毛利率分别为43.15％、42.59％、41.76％及33.14％，逐年下降。

值得一提的是，2020年尚品宅配遭股东频繁减持，被行业认为或许是因为业绩不佳所致。据《华夏时报》记者不完全统计，2020年，尚品宅配累计发布9次减持类公告。例如，2020年11月12日，尚品宅配发布公告称，股东李钜波在深圳证券交易所通过竞价交易、大宗交易方式完成82.45万股的减持，股份减少0.42％。此前的5月12日，尚品宅配还公告称，李钜波拟减持数量不超过100万股，约占总股本的0.5％。

而在扩张路径上，公司建立起以“直营店＋加盟店”的线下实体店与新居网运营的O2O互联网营销平台的线上渠道。截至2020年底，公司直营门店数量为91家，加盟店总数为2235家。但因“利益诉求并不完全一致”，尚品宅配与加盟商之间也存在不少矛盾。天眼查显示，截至5月11日，尚品宅配自身风险多达688条，案由多为法律纠纷、经营异常、行政处罚等，其中买卖合同纠纷、特许经营合同纠纷等因素位于前列。

一季度营收同比增长110.28％

在年报中，对于2020年净利润同比大降80.81％的问题，尚品宅配解释说，主要是因为受到突发重大公共卫生事件影响，公司生产经营面临较大挑战。同时，公司直营业务比重大、工程业务比重少，直营店铺租金、销售人员薪酬等属于刚性费用，突发重大公共卫生事件又影响客户进店、安装交付等也是净利润同比下降的影响因素。

尚品宅配同时强调，除公司年度净利润下降外，公司主营业务、核心竞争力及其他主要财务指标等并未发生重大不利变化。且“公司所在行业市场空间大，尚不存在产能过剩、持续衰退或者技术替代情形。公司持续经营能力也不存在重大风险”。

而为抢占市场份额，尚品宅配将2021年经营计划的核心要点定为“全面推进整装，贯彻大店战略”，在招商方面侧重“招大商开大店”，计划打造100个城市No.1的标杆加盟商。

2021年一季度，尚品宅配实现营业收入14.01亿元，同比增长110.28％；实现归属于上市公司股东净利润791.30万元，同比增长105.09％。尚品宅配在一季度报告中强调，这“主要是因为公司严格执行2021年度经营计划，持续推进自营城市五大业务模块［直营门店、直销O2O、自营加盟、拓展（拎包）、整装（全案）］工作，招大商开大店并助力加盟商转型整装”。

报告期内，广州、佛山、成都、南京四地的自营圣诞鸟整装开工数374个，交付数509个。自营整装渠道收入（全口径含家具配套）达成约9671万元。截至2021年3月底，公司加盟店总数已达2238家，其中自营城市加盟店已到244家；报告期内，公司实现加盟营业收入6.84亿元，同比增长约102％。

但在整装市场竞争激烈的当下，新的发展策略能否给尚品宅配带来更长远的发展，仍需等待市场的考验。而尚品宅配也在年报中坦言，定制家具行业的竞争将可能因定制家具企业数量的增加而进一步加剧，产品设计、生产效率与成本、定制服务等综合竞争的压力，也将使得定制家具企业在品牌营销等方面的投入加大，进而影响企业的盈利能力。而若无法在上述综合竞争方面持续保持优势，“定制家具行业的市场竞争加剧，将可能对公司的盈利水平造成不利影响”。

对于为何常年增收不增利、全面转型整装所面临的压力、100个城市No.1标杆加盟商的具体落实情况等问题，《华夏时报》记者向尚品宅配董事会秘书及证券事务代表拨打了电话，被告知需先发送采访提纲，“看问题再回复”。但截至发稿，记者未收到回复。