投资要点

◆疫情不改行业回升趋势，盈利能力改善大于收入增长：2020年电子元器件行业整体销售收入同比增长13.3%，净利润同比增长28.2%，EPS同比增长20.9%，净利润率为4.2%，同比提高0.5个百分点。尽管2020年受到疫情冲击上半年影响较大，但全年仍延续了2019年的回升趋势，且利润端的改善大于收入端，2020年收入增速与2019年持平，但净利润增速、净利润率水平持续扩大，行业盈利能力逐年提升。由于去年低基数以及行业需求复苏导致的供给偏紧状态使得2021年一季度延续去年旺季趋势，呈现“淡季不淡”行情。2021年第一季度电子行业整体销售收入同比增长44.5%，净利润同比增长162.6%，EPS同比增长148.7%，净利润同比提升2.7个百分点为5.9%。

◆半导体增长最为乐观，光电子行业四季度反转：从数据上看，国内疫情快速恢复，2020年二季度开始行业表现出了显著的回暖迹象，进入三季度后复苏趋势明确，收入、净利润、利润率水平均有了较好的表现。分二级子行业来看，半导体延续了2019年的反弹，2020年上半年在疫情扰动下利润仍保持高速增长，而光电行业全年表现最不理想，但四季度表现出了反转趋势。2021年一季度半导体仍维持高增长，而光电子行业大幅度反弹，其他板块Q1业绩反弹次之。从市场行情来看，业绩持续高增的半导体板块和业绩反弹的光电子行业在2021年初以来录得上涨走势，而其他子行业下跌。

◆供给端风险或在二季度放大，短期半导体、面板趋势更乐观：国内供需两端进入正常节奏，海外经过1年多的调整以及疫苗的推广，需求正在逐步恢复中，二季度行业主要影响因素来自供给端，上游缺货短期内无法缓解，产业链的传导机制导致对终端的影响将在二季度显现。各子板块来看：1）消费电子：出货淡季及上游缺货，智能手机二季度全面承压，可穿戴设备出货预期明显下调，IT类需求仍维持景气度；2）半导体：供不应求行情延续，产能优势凸显，二季度业绩预期仍然强劲，代工封测受益于稼动率高位，设计厂商分化，拥有产能优先地位的受益；3）面板显示：面板价格二季度大概率续涨，缺货背景下马太效应凸显，龙头制造商盈利能力再提升。LED板块三季度后修复预期更强，MiniLED背光带来产业新机遇，LED直显回暖逻辑明确；4）安防板块随着疫情的影响减弱，业绩面有望与需求回暖节奏保持一致；被动元器件保持上行周期。

◆投资建议：2021年初以来行业指数下跌0.7%，但基本面业绩增长强于行业走势

的表现，我们认为主要系市场风格的切换以及2019年以来不断推高的行业估值水平使得行业进入估值回归期。目前我们认为二季度供给端紧张是主要风险，对于终端出货量的影响将在二季度全面体现，因此，我们对于行业保持审慎对待、关注风险的建议，维持“同步大市-A”的评级，选择短期板块趋势明朗、业绩预期向上的个股。子板块建议关注PC平板相关产业链、半导体代工/封测及设计龙头、面板及安防板块。重点推荐标的为长盈精密、长电科技、中芯国际、圣邦股份、京东方A和海康威视。