投资要点

周观点：《中国农业展望报告》发布，预期乳品价格高位运行

1）《中国农业展望报告》发布，预计乳制品行业稳健增长。4月20日，农业农村部市场预警专家委员会发布《中国农业展望报告（2021—2030）》（简称《报告》），其中乳制品板块对未来10年国内乳制品市场供需形势进行了预测和展望：a）供给端：规模化养殖驱动增产提效，乳制品进口增速预计将放缓。在奶业振兴政策持续推动下，国内奶源布局有望逐步优化，原奶生产技术水平将持续提高，预计2030年我国100头以上奶牛规模养殖场占比将达到80%，乳牛单产水平将超10吨/年，奶类产量将达到4，389万吨（21-30年CAGR预计为2.16%）。国内乳制品需求日益旺盛背景下，生鲜乳供需缺口预计将长期存在；伴随消费者对国产乳制品信心增强，进口乳制品增速将逐步放缓，预计2030年乳制品进口量折合为生鲜乳将达到2，563万吨，21-30年年均增速预计为3.5%，低于10-20年9.9%的年均增速。b）需求端：乳制品总需求稳健增长，消费结构升级进行中。随着70后和80后健康消费意识增强、90后和00后乳制品消费习惯养成，国内乳制品消费群体预计将不断扩大，其中低温鲜奶和奶酪产品消费水平有望大幅提升；预计2030年国内乳制品消费量将达到6，933万吨（21-30年CAGR预计为2.62%）、人均消费量达47.90千克（21-30年CAGR预计为2.31%）。

2）预计21-30年生鲜乳价格高位运行，行业集中度有望加速提升。a）国内生鲜乳价格：短期上涨态势有望延续，长期预计保持高位运行。伴随需求端乳制品消费量增加、消费结构转变，预计生鲜乳需求将持续旺盛，供给偏紧格局延续叠加饲料价格走高，短期内生鲜乳成本持续上涨仍具支撑；根据《报告》，2021年中国生鲜乳收购价格预计将保持上涨态势，全年生鲜乳平均价格同比预计增长7%——11%；未来十年间我国生鲜乳质量分级、优质优价体系将逐步形成，生鲜乳价格预计将保持在高位水平。b）生鲜乳价格温和上涨有望加速行业集中度提升。伴随原奶供应日益偏紧，头部乳企通过控股、参股、合作、自建牧场等形式加速对稀缺奶源的争夺，中小型乳企扩充奶源难度或将增加，在原奶供应保障、成本控制等方面的短板将日益明显，未来或将加速退出市场。行业集中度提升背景下，拥有充足奶源的头部乳企有望持续受益，抢占更多市场份额。

本周重点关注：中国飞鹤+煌上煌+伊利股份+华宝股份+绝味食品

行情

本周板块行情：本周上证综指上涨1.39%，深证成指上涨4.60%，食品加工板块指数上涨3.09%。乳品、食品综合、肉制品、调味发酵品板块变化分别为+4.43%、+3.39%、+1.73%、+1.56%。目前食品加工板块估值49倍，估值在近10年的66.33%分位水平。

行业核心数据

1）肉制品：本周（截至4月23日），毛鸭价格环比持平，鸭苗价格-22.20%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+2.80%/-1.47%；本周（截至4月23日），生猪/仔猪/猪肉价格环比-0.38%/-2.20%/-0.32%。

2）乳制品：本周，乳清粉价格环比-6.30%（截至4月23日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至4月22日）价格环比+3.30%；上周（截至4月14日），生鲜乳价格环比-0.23%；上周（截至4月16日），内资品牌奶粉价格环比+0.06%，外资品牌奶粉价格环比-0.02%。

投资建议

估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下4条主线：卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。