投资要点

市场回顾

2月CS商贸零售行业上涨1.67%，上年同期为下跌3.67%，跑赢大盘1.95pct。行业2月市场表现强于去年同期，在中信30个行业排名第17，较上月回升。随着疫情逐步缓和，消费市场稳步复苏，线下客流逐渐恢复，行业整体呈现回补式增长。从子板块看，2月CS零售的三级子行业多呈上涨状态，涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、电商及服务、珠宝首饰及钟表，涨跌幅分别为5.22%、3.81%、3.35%。2月实体商业客流显著回暖、相关板块多保持上涨，多数子板块表现好于沪深300。2月零售行业PE估值水平呈现震荡格局，以春节为分界点，年前基本呈现下降态势，但年后开始快速回升，PE一度触达70X水平，月末有所回落，整体来看2月平均PE水平为67.8X，较上月继续下降。

行业月度数据跟踪

2021年1月，CPI同比由上月上涨0.2%转为下降0.3%，主要由于春节错月导致去年同期对比基数较高，其中食品价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.4pct，影响CPI上涨约0.3pct。据测算，在1月0.3%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.3pct，新涨价影响约为1.0pct。今年春节在2月中旬，加之局部散发疫情影响，1月居民出行及一些接触式服务消费均有减少。CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3pct，主要受到节日临近、局部地区疫情和低温天气等因素影响。

2020年全年社会消费品零售总额为391981亿元，比上年下降3.9%，降幅比前三季度收窄3.3pct，市场销售呈现逐季恢复态势。全年商品零售额比上年下降2.3%，降幅比前三季度收窄2.8pct，规模接近上年水平。从商品品类上来看，生活必需品类消费保持平稳增长，但仅有饮料类实现两位数增长；商品销售结构持续优化，消费升级类商品消费需求持续释放、销售势头向好，全年限额以上单位体育娱乐用品类、化妆品类和通讯器材类等消费升级类商品零售额比上年分别增长8.4%、9.5%和12.9%，增速明显高于商品零售平均水平。“宅经济”带动新型消费模式加快发展，线上消费继续保持较快增长的态势，全年实物商品网上零售额增长14.8%，线上渗透率为24.9%，同比提高4.2pct。

为了应对疫情各地倡议就地过年，传统春节消费市场的趋势受到影响。

据商务部监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比2020年春节黄金周增长28.7%，比2019年春节黄金周增长4.9%。面对疫情防控和就地过年的新形势新情况，2021年春节黄金周全国消费市场呈现出许多新特点，居家购物、网上过节、到家服务、近郊游玩等多层次、多样化的品质性、升级型消费需求集中释放。消费市场呈现分化状态，就地过年政策利好一二线城市，而三四线城市及县域的实体商超市场则稍显冷淡，大部分企业线下商超销售并未迎来预期增长。

行业动态新闻

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投资策略

今年年初反复的疫情进一步加剧了消费者购物行为和模式的转变，春节期间由于受到就地过年政策的影响，居家消费场景、到家业务、社区商业成为了增长的主题。经此一役，消费者对于电商和O2O服务的需求将会继续提高，品类方面的需求将会更加青睐高品质、安全健康的食品及生鲜品类。后疫情时代，激烈的市场竞争催生出更多低成本高效率的新模式和新业态，我们建议关注消费者触点和渠道的分散化对于用户留存的影响，以及企业数字化进程中通过合作共享提升经营效率的能力，重点关注消费者需求的加速轮动，在消费场景分化下追求品质高端和大众消费等不同细分群体的多样化需求，主要关注以下几条主线：1）超市企业持续加码O2O和社区业务，供应链护城河优势明显，看好低估值成长性价值：永辉超市，家家悦；2）双循环新格局助力国货品牌加速下沉渗透，龙头拓展增量持续提升市场集中度：珀莱雅，丸美股份；3）高端消费细分领域弹性较足，可选复苏叠加免税升温共同驱动细分板块估值业绩双修复：王府井、豫园股份。