新能源：汇兑、减值、辅材&运费高涨拖累光伏企业Q4业绩，然分化显著；组件企业Q2订单能见度逐步提升，2021年终端需求有望超预期。

一月份的最后一周，光伏企业陆续披露2020年度业绩预告，整体来看，Q4期间的人民币大幅升值、海运费用及玻璃等辅材价格的飙涨，都对企业Q4业绩环比表现普遍产生了不利影响，其中，出口占比较高、或供应链管理缺乏优势的企业相对受影响更大。此外，2020年产品尺寸规格的大幅变化、电池效率的快速提升，也令老旧产能淘汰及对应的固定资产减值有所提速。

由于光伏企业盈利对上下游产品价格波动高度敏感，因此盈利预测的波动本就比较大，而在板块参与资金显著扩大的背景下，业绩发布前夕的市场“一致预期”和以往相比将更难达成“一致”，从而造成业绩发布前后股价表现波动较大。客观来说，对于Q4的成本上升和汇率的影响，市场多少可以做到一定程度的定量跟踪和预期，唯独减值因素较难定量预测，因此我们认为大部分企业的业绩预告与合理预期范围并无显著偏差。

近期调研反馈头部组件企业Q2订单能见度较两周前普遍有10pct左右提升，季度景气大幅波动风险正在减弱。展望2021全年，在去年全球低利率环境下锁定融资的大量海外项目今年建设确定性较高、国内央企因各种原因显著降低项目投资预期收益率的背景下，2021年全球需求和投资商对组件价格的容忍度可能都将好于预期，有望缓解年内光伏产业链的价格压力。从各环节本身的供需动态来看，随新增产能大量释放，2020年部分环节超额利润将不可避免的向其他环节让渡，且人民币升值速度和空间预计也很难再达到2020H2的水平，因此组件企业2021年盈利修复前景乐观。但同时由于硅料和大尺寸玻璃仍然是2021年显著的供应链瓶颈环节，因此供应链保障程度或将令今年组件企业的单位盈利和市占率扩展速度产生显著的分化。

新能源车：特斯拉Q4高增，产能扩张+新车投放，产销持续高增可期。

特斯拉公布2020Q4财报，单季营收107.4亿美元，同比增长45%，净利润2.7亿美元，同比增长157%，实现连续6个季度盈利。全年实现营收315.4亿美元，同比增长28%，净利润7.2亿美元。2020年全年整车50万交付量创新高，但Q4售价调降也造成单季净利润环比下降18.4%。

目前特斯拉的全球产能处于持续释放过程中，上海工厂产能达到45万，美国Fremont产能50（3/Y）+10（S/X）万，另外德州、德国柏林工厂快速建设推进。伴随ModelY、ModelS/X改款车型的投放，2021年Tesla仍将是全球电车市场的放量先锋。未来Cybertruck、Semi等高呼声车型及4680电池的量产上车将进一步拓宽公司的产品边界，推动交通运输全领域的电动化进程，继续看好特斯拉产业链机会。

燃料电池：产业进展不断，重塑、国鸿上市推进中，氢能板块将持续扩大。

国内氢能产业持续推进：本周青岛首条氢能公交示范运营线开通，50台燃料电池公交投运；雄韬氢恒31t渣土车下线，拟投向广州黄埔试运营项目；中车大同首台氢燃料混合动力机车下线，设计时速80km/h，最大牵引重量逾5000t，满载单机运行时长达到24.5h；氢枫能源与金马能源合作设厂，规划逐步推动完成河南500辆氢能重卡投运。

1月30日亿华通公布2020年业绩预告，公司预计2020年实现归母净利润2，000万元到-3，000万元。产业龙头公司上市进展顺利，重塑科技辅导总结报告披露，辅导工作如期完成，上市进程推进顺利。云浮市金融工作局起草《关于成立广东国鸿氢能科技有限公司股改上市工作领导小组的通知》，将协同工信、财政等各部门支持推动国鸿氢能上市。行业转折背景下产业龙头企业上市进度持续推进，氢燃料电池板块正在逐步壮大。