■动力煤港口、产地价格大幅上涨：截至1月21日，Wind数据显示沿海电煤采购价格指数（综合价Q5500）报收于749元/吨，较上期上涨25元/吨。主产地煤价持续上涨，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于710元/吨，周环比上涨25元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于611元/吨，较上周上涨16元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报599元/吨，较上周上涨39元/吨。港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，1月22日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为958.4万吨，环比下降48.7万吨。

港口报价回落，坑口价格依旧强势，中长期价格中枢上移趋势不改。在疫情管控和年底保安全的前提下，供给端增量有限，地销需求尚可，因此坑口价格仍保持强势。港口方面由于沿海电厂日耗开始回落，补库存积极性减弱，贸易商心态转变开始大量抛售，造成本周港口报价快速回落。但目前处于低库存、低供给状态，预计煤价暂无大跌基础。我们认为当前旺季价格的时点高点几乎无意义，后期进入淡季价格自然回落，但目前煤炭行业新建产能不足，未来供给不足将成为大趋势，因此价格中枢上移趋势难改。

■焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至1月22日唐山二级冶金焦报收于2690元/吨，周环比上涨100元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2520元/吨，周环比上涨100元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2950元/吨，周环比上涨100元/吨。

下游补库支撑焦炭价格。据焦联资讯，本周第十四轮涨价落地，累计涨幅达900元/吨。供应方面，由于焦炭利润不断攀升，焦化企业生产积极性充足，多以满负荷生产。需求侧河北地区由于前期运输受阻库存下降较快，近期运输有所恢复，掉库现象有所缓解，但仍整体处于偏低水平。我们认为钢厂的补库存行为将对焦炭价格形成支撑。

■港口、产地焦煤稳中有升：据Wind数据，截至1月22日京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比持平。截至1月22日澳洲峰景矿硬焦煤价格为146.5美元/吨，周环比上涨16.5元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨26元/吨，山西高硫周环比上涨20元/吨，灵石肥煤周环比上涨40元/吨。

焦煤价格预计持续稳中偏强运行。据煤炭资源网，目前下游焦企利润丰厚，生产积极，对原料煤持续增库。供给端产地开工多维持正常水平，出货情况普遍顺畅，整体库存持续下滑，同时部分煤矿应防疫要求焦煤生产受到影响，焦煤供应整体仍呈收紧趋势。综合来看，预计短期内炼焦煤市场将继续稳中偏强运行。

投资建议：目前煤价涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：山西焦煤。