本周观点：继供给受限推升煤价中枢后，需求是近期煤价上涨最大的超预期，目前尚未在股价中完全反映，龙头煤企空间巨大。

　本周周初因英国疫情影响大宗商品（除农产品）全线下跌，下半周上涨。煤炭来看，短期供需缺口暂未解决，尽管进口到货将近，但下周冷空气来袭，同时工业需求强劲，预计煤价回落空间有限、仍将高位波动。我们认为需求的强势是本次煤炭股上涨的主因，且龙头股目前涨幅有限，未来仍有较大空间。

动力煤方面，坑口价继续强势上涨，港口现货指数虽停更，但实际成交价格高位向上。下游方面，冷冬+工业需求强劲，电厂日耗显著高于历史同期，11月底以来电厂库存快速下降，尤其是沿海和江内电厂补库需求较强。坑口方面，陕西/山西/重庆等矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势上涨。运输方面，大秦线检修结束后自11月开始基本满发，12月中旬开始略有回落，估计主要由于煤源有限，煤炭海运价本周开始回落。港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。由于电厂的日耗和库存数据停发，市场对下游需求的情况了解滞后，但是从不断下降的港口库存、持续采购的电厂不难推断，当前的下游日耗非常强。从拉尼娜影响下偏低的气温，以及海外复苏支撑的钢材表观需求，也可以看出今冬无论是旺盛的民用需求，还是具有韧性的工业需求，都是对动力煤需求的强劲支撑。

我们认为基本面来看，短期供给受限、需求强势、库存偏低、运输偏紧，现货煤价将维持强势。流通环节和国内产量释放空间均有限，未来煤价走势主要看需求和进口博弈。后续的关注点在于：1）明年初进口煤通关的数量和节奏；2）监管机构的保供措施的方式、强度和节奏。

双焦方面，本周焦炭第10轮提涨落地，焦煤价格稳中偏强。焦炭方面，今年是“蓝天保卫战”收官之年，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期，供给收缩推动焦价大幅上涨，未来继续观察焦化厂/钢厂限产的执行情况和下游的需求，整体仍偏强；焦煤方面，下游焦价今年从最低点上涨约650元/吨，而焦煤仅从低点修复不到200元/吨，同时在山西焦煤产量受限及澳煤禁令限制供给的情况下，下游提价为焦煤释放上涨空间。

龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数+0.9%。

本周（12.21-12.25）上证指数+0.0%，深证成指+1.2%。中信行业指数中，煤炭指数+0.9%，在30个中信一级行业中位于第8位。涨幅最大的前五位分别为郑州煤电、大有能源、ST安泰、昊华能源、辽宁能源；跌幅最大的前五位分别为*ST平能、盘江股份、开滦股份、中国神华、陕西煤业。

动力煤坑口价继续上涨，焦炭第十轮提涨落地。

本周动力煤坑口价、焦炭、焦煤、螺纹钢、上涨；动力煤港口价停更（实际偏涨）；国际煤价、水泥价格涨跌互现；国际原油、煤炭海运价格下跌。

动力煤方面，坑口价继续强势上涨，港口现货指数虽停更，但实际成交价格高位向上。下游方面，冷冬+工业需求强劲，电厂日

耗显著高于历史同期，11月底以来电厂库存快速下降，尤其是沿海和江内电厂补库需求较强。坑口方面，陕西/山西/重庆等矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势上涨。运输方面，大秦线检修结束后自11月开始基本满发，12月中旬开始略有回落，估计主要由于煤源有限，煤炭海运价本周开始回落。港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。

双焦方面，本周焦炭第10轮提涨落地，焦煤价格稳中偏强。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份。受益标的：金能科技等。

龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。