投资建议

预测2021年疫情影响因素减弱，叠加5G手机渗透率加快，全球智能手机有望增长10.4%至13.58亿台，其中5G手机5.44亿台，渗透率40%，5G射频前端迎来快速增长期。被动元件有望在手机、智能汽车及IOT拉动下迎来量价齐升。摄像头光学创新将持续升级，三摄、四摄快速渗透，后置激光雷达摄像头有望迎来新应用，多品牌机型搭载潜望式摄像头。除智能手机外，以TWS耳机、智能手表、AR/VR为代表的智能可穿戴设备持续技术创新，有望继续保持高速增长。电动汽车快速发展，功率IGBT迎来发展良机。5G+AI，迎来智能安防大时代。

2021年投资方向

5G智能手机产业链：2021年全球有望迎来5G换机大年，5G射频前端迎来快速增长期，预测2025年全球射频前端市场达到254亿美元，2020-2025复合年均增长率11%，其中5G开关、Tuner、LNA及射频模组大幅增长。被动元件经历了2018年涨价周期、2019年去库存周期，2020年疫情影响，2021年有望迎来量价齐升。苹果iPhone有望迎来全球超10亿存量用户的换机热潮，预测2021年销量将达2.35亿台。

智能可穿戴产业链：远程办公、在线教育、家庭娱乐等激发了智能可穿戴设备和智能耳戴式的需求，预计2020年出货量将以32%的速度大幅增长，2021年智能手机配件即可穿戴设备和TWS耳机的出货量将分别超过2亿台和3.5亿台。苹果AirpodsPro带动了TWS耳机向降噪方向发展，产业链价值量积极提升。苹果推出AirPodsMAX，有望激发头戴式耳机的需求，预计2020-2022年苹果AirPods出货量将达到0.9、1.15、1.4亿套。预测2020年AR/VR市场全球出货量将超过400万台，规模将达到120.7亿美元，同比增长43.8%，全球市场规模在2020-2024的5年预测期内将达到54.0%的复合年增长率。

功率半导体-需求增长+涨价+国产替代：受疫情影响，2020年上半年功率半导体需求不佳，但是三季度之后，受到5G电源、智能手机、快充、工业、电动汽车及IOT设备等拉动，需求上升明显，部分产品出现了缺货涨价的情况。我们研判功率半导体需求向好，预计2021年全球功率半导体市场规模为396亿美元，同比增长8.1%。新能源汽车快速发展，IGBT行业迎来发展良机，2020年，48V轻混汽车需要增加90美元功率半导体，电动汽车或者混动需要增加330美元功率半导体，预计汽车电动化用IGBT模块2018年至2023年复合年增长率为23.5%。

摄像头光学持续创新：苹果推出了后置激光雷达摄像头，未来有望搭载潜望式摄像头，三星、小米、OV也在积极推进潜望式，像素不断提升，7P镜头放量。三摄、四摄渗透率加快，虽有疫情影响，2020年1-10月中国新增激活智能手机中三摄、四摄的渗透率分别为38.9%（2019年为25.5%）、36.9%（2019年为9.8%），提升明显。预计2020——2022年智能手机摄像头数量为48、56、63亿颗，需求量同比增速分别为8%、16%、13%。

PCB关注高端产品布局，5G时代，激光下游应用迎来景气周期，5G+AI，进入智能大安防时代：我们认为随着5G、数据中心、汽车电子等需求的提升，PCB行业仍然有较强劲的成长动力，但随着大陆厂商扩产加速会导致竞争进一步加剧，建议关注封装基板、FPC、HDI、SLP和高多层板等高端产品。2021年激光行业多个应用领域趋势向好，如5G基站、服务器高多层板，5G手机HDI板等，新能源车及半导体需求等，国产替代节奏会进一步加快。随着5G、AI、大数据等技术的发展，安防正从传统的视频监控走向智能安防，从传统的防控辅助走向效率提升的生产系统，智能安防走向千行百业。全球智能安防市场将从2018年的120亿美元增长到2023年的450亿美元，年复合高达30%。

推荐组合：立讯精密、歌尔股份、欣旺达、卓胜微、斯达半导