投资要点：

新能源汽车：海外持续超预期，国内未来五年持续高增长：中汽协预计，今年我国新能源汽车销量达到130万辆，要实现20%的渗透率目标，2025年新能源汽车销量有望达到550万辆，年复合增长率超过33%。今年海外销量超预期，全球Q3新能源汽车销量130万辆，同比增长65%，未来优质电动车供给持续，随着大众MEB、戴姆勒、宝马等爆款车型逐步投放市场，海内外行业高景气有望持续。从明年来看，国内随着疫情好转，个人需求高增长叠加商业用车需求回暖，预计21年新能源汽车产量有望达到187.3万辆，同比增长45%。

光伏：全球装机量高增长，各环节投资机会突出：CPIA预测，全球2021年新增装机量约130-160GW，中国引领的碳中和背景下，未来十年光伏行业高增长确定性强。硅料环节，未来一年新增产能有20Q4投产的协鑫2万吨、21Q4投产的永祥7.5万吨以及少量海外复产产能，亚洲硅业的3万吨产能最快22年初投产，预计供应偏紧将持续至21年末，价格支撑明显。硅片环节，预计20年底不需改造即可生产210硅片的产能约33GW，仅为总产能的15%；从弹性产能来看，21Q1的210单季产能仅7GW左右，若210渗透率达到20%，其产能将出现紧缺，下半年随着晶科、京运通陆续投产，210单季产能将超过20GW，产能结构性短缺在21H2改善。电池片环节，目前异质结效率在24.5%左右，良率超过95%，成本较PERC高约0.2元/W，我们预计，明年价差将进一步缩小，GW级产线有望出现。未来随着国产设备逐步成熟，单GW投资额降至3亿元附近，异质结有望加速取代PERC。光伏玻璃环节，21年182以上尺寸玻璃供需比小于0.9，目前大尺寸玻璃存在4元/平米溢价，我们认为21年大尺寸玻璃产能偏紧，大尺寸溢价仍将持续。

风电：明年行业下滑不必过于担心，关注海风和核心零部件国产替代：明年陆上风电补贴退出，预计装机量将出现下滑，但此次与2016年行业寒冬有本质区别，首先风机成本已经大幅下降，行业对补贴敏感度降低。其次，风电产业链配套成熟度较16年大幅提升，我们认为行业平价上网时点临近，短期阵痛不改向上趋势。明年海上风电迎来抢装行情，相关产业链企业盈利提升空间大。零部件方面，主轴轴承国产替代进程加速，明年国产3-5MW轴承将批量供货，建议关注行业相关企业。