动力煤港口价格继续反弹，产地价格稳中有升：据Wind数据，截至12月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于637元/吨，周环比上涨11元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于455元/吨，周环比上涨9元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于484元/吨，较上周上涨9元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报412元/吨，较上周上涨13元/吨。

港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，12月4日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为887万吨，环比下降5.6万吨。

产地供给紧张趋势难改，坑口煤价仍有支撑。据煤炭资源网，产地方面由于临近年底部分煤矿生产任务完成为保障安全有减量计划，产地库存低位运行，供给端增产的弹性有限。需求端随着天气转冷，民用电耗煤逐步增长，电厂积极备货补充库存，但港口库存低货源紧张，预计煤价仍有支撑。

进口或有放松，煤价中枢上涨趋势难改。据煤炭资源网，目前福建、河北、浙江、广东广西港口均有印尼煤卸货的消息，且广州等地部分海关已经下发通知，要求11月30日前到锚地的煤炭（除澳煤外）都可以清关。由于国内煤炭供给持续偏紧，进口煤放松将弥补部分缺口，一定程度会减缓煤价上涨的幅度。但我们认为进口煤的放松与否不会改变价格中枢上行的趋势，国内产能瓶颈的到来预计将使得行业供给持续偏紧，叠加今年上半年疫情影响下煤价低基数，2021年煤炭价格中枢有望上行。

■焦炭价格本周稳中有升：据Wind数据，截至12月4日唐山二级冶金焦报收于2140元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于2020元/吨，周环比上上周50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2450元/吨，周环比上涨50元/吨。第八轮提涨逐步落地，焦价仍强势运行。据焦联资讯，目前第八轮提涨已经有个别钢厂接受，市场看涨情绪较高。供应方面，近期各地焦企逐步落实焦化淘汰落后产能政策，叠加环保限产政策的影响，焦炭产量持续下降。需求方面，钢厂开工处高位水平，对焦炭仍以积极补库为主，因此焦炭价格持续偏强运行。但后续或面临秋冬季环保限产，仍需持续关注限产政策变化以及焦炭去产能执行情况。煤价格为1600元/吨，周环比上涨50元/吨。截至12月4日澳洲峰景矿硬焦煤价格为116美元/吨，较上周上涨5.5美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫上涨19元/吨，山西高硫环比上涨15元/吨。

焦煤价格预计稳中偏强运行。据煤炭资源网，产地方面由于安全检查及临近年底部分煤矿完成出煤任务影响，焦煤供应有所减少，下游焦企整体开工高位，且年终将至，焦企存囤货意向，考虑到后期公路运输或将受阻，铁路运输请车困难，目前对焦煤采购仍较为积极。进口方面澳煤通关仍未放松，蒙煤口岸疫情防控措施仍较为严格，日通关量持续下降。综合来看，预计短期内焦煤市场仍将稳中偏强运行。

投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：西山煤电。