核心观点：

证券：行业集中度提升，金融开放力度加大；①行业三季度经营情况分析出炉，行业集中度提升。中国证券业协会官网发布《证券公司2020年前三季度经营情况分析》（以下简称《分析》）。券商未经审计财务报表显示，135家券商2020年前三季度实现营业收入3423.81亿元，实现净利润1326.82亿元，126家券商实现盈利。②金融开放力度加大，外资竞争促进券商提升业务能力。日前，中国证券业协会官网公布了第七批场外期权业务交易商名单，新增瑞银证券为场外期权业务二级交易商。建议持续关注龙头券商：中金公司（601995.SH）/（03908.HK）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）、中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、东方财富（300059.SZ）。

保险：信用风险缓释，负债端持续验证开门“红”，长端利率站稳3.3%，建议继续关注保险股。永煤成功偿还5亿本金，信用债违约风险缓释，此前担忧大规模信用债持有方的保险股迎来反弹，短期市场担忧情绪缓和。开门红预售持续推进中，上市险企全部进入开门红预售阶段，而部分已完成短储销售的公司销售规模超出市场预期，考虑到保险产品刚兑属性有望获得高净值客户青睐、开门红投入增加提振队伍销售热情、万能险账户收益率高于同期理财产品、低基数等因素，我们继续维持2021年开门“红”的预期（部分低基数的龙头公司有望实现更高的增速）。开门红则全年红，奠定新单规模的背景下提振队伍士气和增员热情，负债端进入上升周期。资产端方面，10年期国债收益率3.3%（截至11.27日），信用债风险缓释背景下短端利率有所下降，但长端利率仍旧站稳3.3%的水平，贷款加权利率自2019年一季度以来首次回升。三季度货币政策执行报告再次强调经济增长好于预期，货币政策需要“把好货币供应总闸门”，预期流动性供给层面将趋于收敛，长端利率有望保持向上趋势。短期不确定性因素消除，叠加资产负债双轮驱动，建议继续关注保险股，个股关注：中国平安(601318.SH)/（02318.HK)、中国太保（601601.SH）/（02601.HK）、中国人寿

(601628.SH)/（02628.HK)、新华保险(601336.SH)/（01336.HK）。

港股金融：建议关注中银航空租赁：强资本实力与良好机队管理抵抗

短期风险，中长期航空业恢复带动估值修复。