行业核心观点：

“30·60”碳中和目标的提出，为大力发展可再生能源提供了契机。《风能北京宣言》倡议，“十四五”年均新增风电装机50GW以上。我们判断，尽管短期风电行业受到补贴退出的影响，但短期向下蓄能后，未来行业定将行稳致远，建议积极布局风电龙头整机商和零部件企业。

投资要点：

多数板块维持高增速，各板块营收净利普增，仅风电场运营板块营收同比下降：选取板块22支股票样本，2020年前三季度全行业营业收入1432.41亿元，同比增长35.81%，归母净利润144亿元，同比增长52.68%。整机商实现营业收入628.77亿元，同比增长61.83%，归母净利润31.97亿元，同比增长52.68%；锻铸件等零部件板块营业收入82.41亿元，同比增长49.24%，归母净利润12.38亿元，同比增长152.09%；风塔板块营业收入117.23亿元，同比增长46.27%，归母净利润16.70亿元，同比增长75.62%；主轴板块营业收入50.67亿元，同比增长41.35%，归母净利润6.77亿元，同比增长107.19%；叶片板块营业收入228.12亿元，同比增长30.12%，归母净利润17.26亿元，同比增长64.70%；风电场运营板块营业收入311.36亿元，同比下降2.60%，实现归母净利润57.21亿元，同比增长6.37%。

大部分细分板块毛利率和归母净利润率均出现上升，整机商毛

利率有所下降：2020前三季度，主轴/风塔/叶片/锻铸件/风电

场运营毛利率同比分别上涨3.64/3.84/0.65/5.99/1.88pct，

毛利率上涨的原因主要是抢装行情下，零部件产能趋紧导致价

格上涨。整机商毛利率下滑1.75pct，毛利率下滑的主要原因是零部件价格上涨。

运营商板块分化较为严重，其他板块景气度一致上行：整机商板块分化并不明显，除湘电外，其他整机商营收和利润均实现了100%左右的增长。各零部件板块企业均实现较为高速的增长，整体分化并不明显。但风电场运营板块分化较为明显，中闽能源今年电站并网规模大幅增加，营收和净利润大增，其他运营商除节能风电外，都出现了不同幅度的下降，一部分原因是今年整体风资源较往年有一定差距。