核心观点

铜：双周期复苏可期，铜价或再上台阶。铜供给和电解铜方面，本周，铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比微幅上涨0.21%。铜需求方面，各国制造业PMI环比升降分化。铜价方面，本周LME铜库存环比明显下降4.18%，LME铜现货结算价环比明显上涨2.48%。

小金属：新能源车需求回暖，碳酸锂、镍价持续上涨。锂方面，本周国产56.5%氢氧化锂价格为4.8万元/吨，环比持平；国产99.5%电池级碳酸锂价格为4.4万元/吨，环比上涨2.33%。钴方面，本周1#钴价格为26.6万元/吨，环比上涨0.38%。镍方面，本周LME镍价格为16055美元/吨，环比上涨2.33%。需求端，2020年10月我国新能源汽车月产量为16.7万辆，销量为16万辆，同比分别增长76.50%、113.17%，产销均刷新10月历史记录。

金：疫苗捷报利多风险资产，压制金价。本周金价环比明显下跌4.55%，持仓量环比明显上升1.84%。我们认为疫苗捷报将减弱市场避险情绪，利多风险资产，压制金价；长期在美元走弱的判断下，金价或开启上行趋势。截止至2020年11月26日，美国10年期国债收益率为0.84%，环比上升0.01%；2020年10月美国核心CPI同比上升1.60%，较9月环比微幅下降0.10%。美国实际利率（名义利率-通胀）环比微幅上升。

钢：需求转弱，钢价或将维持震荡。本周螺纹钢消耗量环比明显下降7.98%，产量环比微幅上升0.03%。钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降3.31%、同比上升24.93%。长流程成本、短流程成本微幅上升，综合钢价指数微幅下跌，螺纹钢毛利环比大幅下降23.50%。我们认为冬季需求转弱下，钢价或维持震荡。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、江西铜业(600362，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)、盛屯矿业(600711，买入)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：中信特钢(000708，买入)、ST抚钢(600399，未评级)。