广和通前三季度收入19.67亿元，同比增长48.01%，归属于上市公司股东净利润2.24亿元，同比增长85.65%，扣非后净利润2.08亿元，同比增长86.99%。三季度收入增长49.01%，净利润增长115.64%，三季度业绩保持快速增长。三季度公司的经营活动现金净额1.23亿元，同比增长946.82%。公司三季度的现金流状况迅速提升。

研发投入与收入增长同步

公司的研发开支也会随着定制开发项目的增多而迅速增长，公司的研发开支的增长与公司的收入增长有很大的相关性，增长速度趋同。2016年-2020Q1-3公司的研发开支的增速分别为13.16%、65.94%、117.57%、84.52%和46.05%，同期的收入增速分别为5.58%、63.58%、121.75%、53.32%和48.01%。

5G物联网+车联网双轮驱动

公司业务分为M2M产品和M1产品。M2M业务保持稳步的快速增长，2014年-2018年复合增长率45.53%。考虑到物联网应用领域的多样化，物联网的连接数迅速增长，M2M业务增速有加快的趋势。公司MI业务有较大的波动，2014年-2018年复合增长率40.93%。考虑到5G科技周期中，消费智能终端的多样化，高速移动通信的需求规模也迅速增长，我们认为公司MI业务仍将保持稳步快速增长的趋势。

公司加码车联网市场，增资锐凌无线，并收购SierraWireless的全球车载前装模块业务相关资产。收购后公司可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品，主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA等全球知名整车厂。

投资建议

我们预计2020年-2022年公司的收入增长分别为42.34%、40%和35%，2020年-2022年摊薄后每股收益分别为1.30元、1.79元和2.34元。随着5G网络的规模建设，智能终端的应用规模发展，特别是5G高速通信和NB-IOT的规模应用，公司的业绩保持稳步快速增长。同时考虑到公司在蜂窝通信智能模块的领先地位，我们维持公司“增持”评级。