我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

高通发布2020第四季度季报及2020年报，高通20Q4营收83.46亿美元，同比增长73.73%，环比增长70.57%；归母净利润29.60亿美元，同比增长484.98%，环比增长250.30%。高通本期毛利率66.86%，净利率35.57%。在美国疫情持续恶化的情况下，高通四季度营收超上季度最高指引，指引为73亿-81亿美元。

高通两大业务，高通半导体业务（(QualcommCDMATechnologies，QCT）和高通技术授权业务（QualcommTechnologyLicensing，QTL）均在四季度表现超出预期。QCT和QTL分别在20Q4取得50亿美元和15亿美元的收入，分别超出上季最高指引的49亿美元和14美元。高通预测2020年5G手机出货量为1.75亿至2.25亿部，2021年5G手机销量将达到4.5亿至5.5亿部，年增长率为150%，2021年手机总销量将表现高个位数增长率。20Q4射频前端的收入为8.52亿美元，高于预期的7.5亿美元，这反映了高通射频前端对于主要手机OEM制造商的吸引力。在2020财年，高通实现了24亿美元的射频前端收入，同比增长60%。

Q4在汽车领域，高通的营收增长了36%，达到1.88亿美元。汽车设计产品线现在大约有80亿美元，而在本财政年度开始时只有65亿美元。

在IoT领域，受居家办公对联网设备的需求增加，收入增长21%至9.26亿美元。在2020财年，物联网的表现好于预期，强劲的收入增长主要受到网络、零售、工业、跟踪和公用事业垂直领域的需求推动。高通还在投资下一代基础设施和边缘计算，相信这两个领域将在未来几年创造很大的机会。

高通预测2021财年1季度将取得营收78-86亿美元，其中QTL收入为16-18亿美元，税前利润率为74-78%；受移动手机发布和季节性增长，QCT收入预计为62-68亿美元，同比增长80%，受射频、汽车和物联网业务增长的推动，EBT利润率在25-27%之间，相比于去年同期EBITDA增长12亿美元。此外，高通还预计研发、销售及管理费用将环比增长约2%。

高通四季度财报和法说会内容彰显半导体产业的景气度，5G的建设和布局将持续推动2021年产业链的成长，射频器件、汽车、IoT和数据中心等将是全产业链的长期成长动能。我们长期看好半导体产业链上的相关企业，推荐持续关注。