投资要点

事件：本周国内有机硅中间体]DMC价格继续大幅上涨2500元/吨，目前市场主流报价在23000元/吨，自8月底以来价格涨幅约6500元/吨，涨幅接近40%。国内海外需求回暖，有机硅景气持续向上：9-11月为有机硅行业传统旺季，从需求端来看，有机硅终端产品主要是硅橡胶（占比约66%）和硅油（占比约22%），硅橡胶需求以地产家居为主。（1）海外受到疫情影响，美国道康宁、法国埃肯等有机硅中间体厂家降负运行，同时海外部分硅胶企业受停产，高温胶企业开工处于低位，因此高温胶的海外需求部分转入国内。同时海外圣诞节假期降至，贸易商及终端客户存在备库需求，目前国内高温胶企业订单饱满，对DMC需求增加。（2）硅油可应用于纺织助剂及公共卫生医疗等领域，印度、巴基斯坦东南亚等国家因疫情失控导致欧美纺织服装订单回流国内，拉动硅油需求。据海关统计，9月我国纺织服装品出口283.7亿美元，同比增长18.2%；其中纺织品出口131.5亿美元，同比增长35.8%，服装出口152.2亿美元，同比增长6.2%。

原材料价格坚挺成本支撑，企业高开工低库存价格有望维持高位：从四季度至今DMC均价19000元/吨，同比+6.5%，环比+13.3%；有机硅-金属硅-甲醇平均价差为9850元/吨，同比14.9%，环比+17.0%；主要原材料金属硅均价11840元/吨，同比+2.5%，环比+7.5%。按照目前23000元/吨价格计算，价差约13500元/吨，毛利润在6500元/吨左右，为2018年10月以来的新高。据卓创资讯数据，9月、10月国内有机硅开工率分别为98.5%、94.1%，有机硅企业开工维持较高水平，新安扩产的16万吨/年产能也已投产，目前处于产能爬坡阶段，整体市场供应仍然较为短缺，行业库存处于年内低位。短期来看，2020年6月兴发集团16万吨单体技改项目完成扩建，新安股份10月完成16万吨单体产能扩充，合盛硅业石河子基地预计明年一季度末有望投产，因此近期产能释放速率放缓，DMC价格有望维持高位。

有机硅进入产能释放期，中长期价格仍旧承压：2019年，全球有机硅单体产能约550万吨，有机硅单体消费量约500万吨，行业供需基本平衡。截至2019年底，我国共有13家甲基单体生产企业，产能约310万吨（折聚硅氧烷产能约150万吨/年，单体与聚硅氧烷比例约为2:1）。2017年-2018年为有机硅行业景气高点，行业资本开支增加，因此未来2-3年内将进入有机硅产能释放高峰期。据不完全统计，2020-2022年国内以龙企为代表，将有约215万吨单体（约合100万吨聚硅氧烷）产能释放，到2022年国内聚硅氧烷产能将达到250万吨/年，CAGR为15%，大于SAGSI预计的国内聚硅氧烷年均8.5%增速，我们认为国内有机硅未来3年供给过剩风险仍存，价格承压。

建业关注个股：我们建议关注50万吨/年DMC产能的【新安股份】、38万吨/年产能的【合盛硅业】、25万吨/年产能的【东岳硅材】、20万吨/年产能的【兴发集团】和20万吨/年产能的【三友化工】。