报告摘要：

本周动力煤市场价格稳中有涨，环渤海动力煤综合平均价格指数报收549元/吨。金九银十的旺季和双节的来临为下游市场煤炭的真实需求提供了上涨的条件，短期内有望为煤价提供强有力的支撑：在下游需求方面，华北、东北等地区民用、周边电厂及化工冬储需求有所增加；同时，“金九银十”的施工以及基础建设旺季进一步催化了化工、钢铁、建材、水泥等行业的非电用煤需求，下游需求边际改善明显。在库存方面，目前下游去库存明显，大部分电厂采购长协居多，且部分港口煤炭库存有所下降。截至9月25日，长江口库存量为530.00万吨，环比上涨16万吨，涨幅3.11%。受政策及强管控的影响，各地频繁出现停产限产的情况，产地产能释放的可能性较小，进口煤端口也未有放松迹象；据中国能源网，近日，榆林停产倒工作面以及检修的煤矿数量增加。随着节假日得到临近，榆林煤矿安全检查升级，许多煤矿开始例行检修，叠加从9月14日至9月30日陕西开展煤矿安全专项整治三年行动及专项攻坚行动第二轮检查督查工作，而榆林煤矿数量居多，成为重点整治区域。内蒙古以及其他重点产区也受煤管票和安全检查影响，产量受限。供给端持续缩紧，在需求日益增长的催化下形成了短期的煤价上涨趋势，但由于近期煤价增速较快，后期预期会受政策调节略有回落。同时，当前市场处于风格切换拐点，经济景气度的持续提升有望带动煤炭板块估值修复。我们继续从盈利确定性和资源区位优势角度，建议关注具备稳健经营能力，高分红或高股息标的中国神华、陕西煤业、露天煤业；炼焦煤标的平煤股份、淮北矿业；以及具备明显资源区位优势的恒源煤电。

煤焦钢产业链：本周国内炼焦煤市场主稳运行。本周京唐港主焦煤报价1，430元/吨，环比保持不变。钢材市场迎来旺季，焦企高开工，焦炭库存持续保持少量，短期内钢企补货需求犹存。从整体看，焦炭需求面支撑依旧强劲。我们认为焦炭价格短期仍将主稳运行。

水泥产业链：水泥市场整体以稳为主，有望上升。本周水泥价格指数报收145.77点，较上周环比上升0.88%。近期迎来施工旺季，长三角地区工程建设密集，各地均有大量工程开工，水泥市场需求节节攀升，库存明显下滑。加上部分地区错峰生产以及因安全检查而停窑，以致部分区域企业库存普遍不高。我们预计，未来无烟煤价格短期将持续稳中有升的走势。