投资要点:

行业市场回顾：7月份大盘表现良好，两市成交量显著放大，市场行情活跃度攀升，但通信板块表现较差。通信（中信）板块指数7月上涨3.73%，大幅跑输同期沪深300指数（12.75%），中小板指数（13.38%）和创业板指数（14.65%）。通信板块在30个中信一级行业中排名最末，较6月下降23名。由于此前5G的建设预期已经得到市场消化，通信板块整体市场预期差不大，即使有业绩支撑，但估值回归效应显现，还是弱于大盘表现。子板块方面，通信终端及配件、线缆和其他通信设备板块涨幅位于前列，涨幅分别为7.6%、5.41%、4.54%；仅系统设备板块遭遇下跌，跌幅为2.28%。

运营商：上半年电信移动用户数量增长最多，运营商收入持续增长：从上半年发布的数据来看，中国电信的移动用户增长明显高于移动和联通。运营商（移动+电信）的5G用户已破亿，未来5G用户是运营商抢夺市场的关键。上半年，电信业务收入累计完成6927亿元，同比增长3.2%，增速较一季度提高1.4个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量为7126亿元，同比增长19.3%。上半年，移动互联网累计流量达745亿GB，同比增长34.5%；其中，通过手机上网的流量达到720亿GB，同比增长30.4%，占移动互联网总流量的96.6%。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到10.14GB/户，同比增长29.3%，比上年12月份高1.55GB/户。

计算机、通信和其他电子设备行业营收增速恢复，固定资产投资持续向好：2020年上半年，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入51366.6亿元，同比上升4.6%，增速较1-5月提升3.3个百分点。上半年累计实现利润总额2379.1亿元，同比增长27.2%，较1-5月增速下降7.5个百分点。可以看出，尽管TMT行业一季度受到新冠疫情影响业绩大幅下滑，但二季度迅速复苏，实现超预期反弹，行业盈利能力由于成本管控显著提升，远超去年同期水平。2020年上半年计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升9.4%，较1-5月份增速继续提升2.5个百分点。

中报业绩预计超预期边际改善，维持行业“强于大市”投资评级：截止2020年8月12日，通信板块PE（剔除负值后）为34.81倍，估值较上月显著下降，略高于中小板指估值（33.74X），显著低于创业板指估值（60.42X）。从近两年（5G周期）估值走势看，当前估值处于均值（32.14X）偏上水平。随着中报的陆续披露，5G产业链例如光模块进入业绩释放期，5G建设预期得到市场的进一步强化。同时7月份行情升温使得TMT估值不断提升，而通信行业在其中估值偏低。从更长的时间维度看，对标4G周期，通信行业的基本面已经进入上升通道，且处于基本面快速增长初期。结合新基建政策在各地方的落地，我们继续看好通信行业在下半年的表现，维持行业“强于大市”评级。

投资主线：通信设备方面，仍然关注以5G建设为长期题材的主设备领域中兴通讯（000063）和光模块领域的新易盛（300502）、天孚通信（300394）。同时，随着5G手机逐渐成为手机市场的主流，应持续关注5G手机市场表现和其上游供应链，推荐飞荣达（3003602）。随着NB-loT纳入5G标准，物联网产业链将迎来更成熟的窗口期，也应给予重点关注，推荐物联网模组广和通（300368）。