受疫情持续影响，2020年A股市场波动远大于去年，但板块表现却基本延续了2019年的脉络，消费、科技行业依然领跑市场。消费升级和产业升级将在更长周期里成为经济增长主线特征，并且“信息+物流”两张网有望显著提升消费创新回报率，消费行业中蕴藏的投资机遇值得投资者挖掘。

商业模型可预期带来投资机遇

对于任何一个行业，科技创新所带来的效率提升都是颠覆性的，空间往往是十倍“起跳”，但也正因为其颠覆性特征，投资中很难准确预测行业需求的空间和格局演进的方式。相对而言，在中等收入人群快速扩容的背景下，消费创新的商业模型演绎则有更高的可预期性，沿袭“创新-渗透-构筑护城河”的基本规则，为消费行业带来投资机遇。

在消费创新领域，商业模型演绎的阶段通常表现为：第一阶段，从满足客户需求的产品创新出发；第二阶段，经过渠道渗透的整个过程；第三阶段，形成短期竞争优势后，在与对手的激烈竞争中构建起“长期护城河”，抑或逐步走向平庸。

商业模型演绎的三个阶段，都会呈现出各自的投资机会，并且由于流动性环境、竞争阶段变化、管理层战略选择等因素的影响，三个阶段的投资机会往往交替出现。例如2016年以来，以高端白酒为代表的消费品牌成长历程，主要演绎的是构筑“品牌护城河”的过程，这一过程固然有外资参与的影响，但更重要的是在消费升级背景下，知名消费企业保持着多年的复合双位数增长，逐步建立起自己的“护城河”，为投资者带来机遇。

“信息+物流”对消费创新影响深远

当前时点，高端品牌消费行业的长期“护城河”仍在强化，行业集中度提升，品牌企业保持两位数增长，依然值得重点配置；同时，其市场定价相较于今年春节前后已有显著修复，后续主要看企业成长所带来的收益。其中，“创新”和“渗透”将成为构筑第三阶段“护城河”的重要驱动力。进一步看，“信息+物流”这两张网对消费创新的深远影响目前仍未被市场充分预期，未来有望显著提升消费行业创新回报率。

具体来看，对于产品创新的过程，移动互联网让产品被认知的速度大幅提升。截至2019年底，中国4G网络基站建设达到544万个，移动互联网的发展迅速完成了对各级乡镇的全面覆盖。产品营销效率因此发生巨变，单方面的电视广告拉动成为过去，营销推广不仅能够实现一线至四线城市的同时触达，甚至能通过消费者实时交互的方式完成产品的更新迭代。

对于渠道渗透的过程，全国物流网的建设让产品渗透率快速提升。“四通一达”的快递服务在过去5年复合增长率为41%，2019年市场份额为72.8%，处理单量达到462亿件，相当于全国人均的物流服务为49件/年，其中36件由“四通一达”高质量地完成。在完善的物流网络下，过去借助经销商分销体系渐次完成的渠道渗透过程，现在可以通过直达的物流网一次性打通，这对于中高客单价的升级消费品有非凡的意义：一方面，经销商管理和价盘管理这些繁琐的工作可以适当简化，企业可以腾出更多精力做好产品迭代；另一方面，创新产品获得消费者青睐的速度变得更快，更容易获得竞争上的领先优势，用两到三年走完传统企业十年的历程。

由此可见，“信息+物流”两张网已经深刻渗透到消费者的日常生活中，它们对于消费创新速度和扩张边界的影响还未被市场充分预期。当部分龙头消费品企业还处在重新评估产品创新回报率的过程中时，那些具有创新基因的消费企业已经在“信息+物流”等方面先行先试，其中的投资机会非常值得挖掘。