3G向4G的转化对于传媒行业带来的是产业的升级和新需求的创造。4G时代的到来，一方面使得以手游为代表的部分行业实现了产业的快速升级并带动新需求的增长，另一方面使得以美团为代表的新需求得以在技术的加持下落地并快速成为国民级应用。5G时代，我们认为技术对于行业也将从现有模式的升级和全新模式的落地两个维度给传媒行业带来变化。

相比于4G发展初期，5G发展初期，需求端和供给端全面升级，我们认为将助力5G时代的传媒投资“走的更远、走的更稳”。经过4G时代的发展，在需求端，一方面用户付费意愿和付费能力得以全面提升，为未来行业内公司盈利模式的多样化和盈利空间的打开提供了可能；另一方面，Z世代用户需求点的全面爆发以及Z世代强大的付费能力为行业长期成长空间的打开提供了更多路径和可能。所以我们认为在5G时代，传媒行业的投资将“走的更远”。在供给端，A股传媒公司已经开始培养起类工业化的内容生产能力，这将为相关公司的盈利能力的持续稳定增长提供支持，从而帮助这些公司的业绩增长“走的更稳”。业绩增长的确定性提升和长期空间的打开，解决了当下传媒投资最亟待解决的问题，我们认为5G时代传媒投资值得期待！

基于长期需求及供给端改善，我们持续推挤高景气的游戏及在线视频行业，同时关注底部有边际变化的传媒公司。5G时代内容产业发展有望复制4G时代变化，从需求角度看在线娱乐代表性的游戏及在线视频行业高景气，技术也将降低这些行业的用户进入门槛并有望创造新的需求。同时在供给端伴随集中度提升整体产品质量提升明显，相关公司市占率提升下整体估值水平有望进一步提升，长期继续强烈推荐。此外，伴随技术升级及用户整体付费意识的提升，底部有边际变化的公司也有望迎来估值提升，建议关注营销及院线行业。