1H20 业绩预览

以中金覆盖的 68 只 A/H 科技硬件板块上市公司为样本，半导体板块在部分客户提高存货水平、新基建需求以及 6 月开始的全球消费电子回暖推动下，生产环节基本处于满产状态，设计环节除部分受手机规格下降影响以下，基本呈现环比收入增速加快趋势。消费电子板块，我们看好苹果产业链好于安卓阵营，耳机等配件以及抗疫相关需求保持稳定增长的态势。通信安防设备板块，我们看到云计算及 5G 设备维持强劲增长，但光通信和安防业绩受全球疫情等影响 2Q 业绩承压。我们建议关注兆易，华峰测控、斯达（未覆盖）、立讯、歌尔、浪潮、联想等公司的投资机会。

关注要点

半导体：我们预计 A/H 半导体板块 1H20 收入端同比增长 19.1%，利润增长 59.1%，2Q 利润增速较 1Q 有所加快，主要受 1H20 封测板块利润有望大幅扭亏驱动。1）设计：受益于下游客户进口替代需求提速，我们预计圣邦、斯达等模拟、功率公司 1H20 业绩有望向好，而受手机降规趋势、中低阶屏下光学竞争加剧等影响，汇顶业绩或将同比倒退；2）制造：受到贸易摩擦的避险情绪及 5G 手机渗透率超预期影响，我们预计相关晶圆代工企业产能利用率 2Q-3Q 有望持续饱满，业绩有望表现强势；3）封测：在产业链对下半年需求复苏预期较强的背景下，复工复产后各封测厂商订单得到有力支撑，产能利用率迅速回升至高位，带动各企业二季度大幅盈利，同比实现扭亏；4）设备：受益于长存、华虹、积塔等国内产线设备需求，北方、中微、华峰等设备厂商 1H20 收入有望维持高增长，而随着长存 75kwpm 产能招标开启，2H20 相关厂商业绩有望加速成长。面板/LED：受疫情影响，1H20 面板价格再度转跌，我们预计面板/LED 板块 1H20 利润将同比倒退 35.6%，但自 6 月起随着下游需求复苏叠加韩厂产能退出，3Q 主要大尺寸面板价格有望反弹，有望带动 2H20 面板厂商业绩端有望呈现改善。

消费电子：我们预计消费电子产业链 1H20 收入同比增长 7.9%、盈利同比增长18.9%；2Q20 消费电子公司收入同比增长 8%，盈利同比增长 52%，相比 1Q20有所加快，主因疫情影响明显减弱，5G 渗透提速，年中促销等原因。其中立讯、蓝思等苹果阵营公司业绩表现亮眼。1）受益于“618”年中大促，iPhone SE2 及11 系列出货量好于预期，终端品牌进行加单，驱动蓝思、东山等苹果产业链公司业绩表现亮眼；2）AirPods 等 AIoT 产品疫情期间影响较小，出货量未有明显下调，VR 需求亦有所提升，带动立讯、歌尔等 AIoT 产业链公司业绩增长迅速。展望 2H20，我们建议关注：1）配件及 AIOT 品类拓展与需求提升（立讯、歌尔）；2）iPhone 12 强周期（蓝思、信维、东山、环旭）；3）汽车智能座舱及 ADAS 渗透率提升（德赛西威等）。

通信安防设备：板块整体 1H20 收入预增 0.5%，净利润倒退 3.4%；其中 2Q20 预计盈利同比增长 15.7%，相较于 1Q20 同比倒退 27.6%复苏明显，行业疫后稳发展趋势基本确立。我们预计 1H20 疫情对通信设备企业业绩的影响存在分化。1）云计算、企业数字化份额高的标的将有受益表现，以浪潮、联想为代表的企业业绩有望超预期；2）海外市场收入（亿联网络）、线下教育市场收入（星网锐捷）占比较高的企业受疫情影响较大，可能部分对冲标的受益程度；3）运营商 5G招标进度受疫情影响较小，中兴等无线设备商业绩有望表现稳定；4）运营商光网络企业供、需端同时受到冲击，同时光缆集采上半年未开标，光通信企业 1H20业绩普遍承压，我们预计下半年业绩将有所兑现。安防板块：受全球疫情影响，安防项目的施工验收及招投标有一定的延迟，且中小企业的安防需求明显下滑，但同时高毛利率的红外测温产品在国内外需求旺盛，为安防企业的盈利提供一定的支撑，我们预计 1H20 安防板块盈利同比持平。此外随着疫情有效控制，我们注意到政府安防与智慧城市招标规模 6 月开始复苏，并且新基建和企业数字化转型需求进一步明确，我们看好下半年安防板块逐季回暖。

估值与建议

我们维持覆盖公司的盈利预测与目标价不变。