核心观点：

折叠屏手机刺激需求，打开 OLED 创新及应用空间。自 2017 年 iPhoneX 采用以来，柔性 OLED 面板产能快速增加，供给格局优化，逐步消除下游品牌厂商在供应链安全层面的担忧，随着良率不断爬升和产业链上游的成熟，成本有望不断下降，供给端已经具备了良好的基础。需求端来看，目前柔性 OLED 在智能手机应用的渗透率尚处低位，折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍，并且由于创新更为显性有望在智能手机市场快速渗透，我们认为折叠屏有望打开 OLED 创新及应用空间。

OLED 分辨率和刷新率继续升级，带动高速缓存芯片需求量提升。高分辨率和高刷新率一直是目前手机屏幕追求的方向，但两者升级带来的问题在于单位秒数处理的图片变多，而传统驱动 IC 的存储空间有限，因此带来功耗变高和流畅度变低（数据的压缩和解压缩），传统 OLED 的驱动 IC 有望升级为“驱动 IC+SRAM”模式，用于中高分辨率的 OLED 手机屏幕，其中 SRAM 的容量比较小但速度比主存高，是介于中央处理器和主存储器之间的高速小容量存储器，可以提升视频的流畅度。

投资建议。我们认为，柔性 OLED 全产业链有望充分受益于折叠屏对于需求的拉动，OLED 分辨率和刷新率继续升级也带动高速缓存芯片需求量提升，建议关注产业链相关公司南京初芯。南京初芯成立于 2018 年 10 月，目前公司主营手机 OLED 屏幕所用的高速缓存芯片（ESRAM-SDM）的研发与销售。南京初芯的主要产品为集成电路储存芯片中的 28nm 高速缓存芯片（ESRAM-SDM），现已进入小批量生产阶段，目前应用于中高分辨率的 OLED 手机屏幕，上市公司光韵达通过全资子公司光韵达宏芯半导体持有南京初芯 17.86%的股权。