核心观点

MiniLED 背光助力 LCD 重回高端：市场关心 miniLED 的放量，并以此判断 LED 行业的需求和景气度，我们在 19 年 12 月报告《背光升级拉动 LED需求，miniLED 潜在空间巨大》中提出，LED 背光的升级是渐进的，对比度高要求增加分区数量，从而促进 LED 需求的增长。传统背光仅采用几十颗 LED 灯珠，区域调光背光可能采用上千颗灯珠，而 miniLED 背光灯珠数量为几万颗，甚至更多。传统技术灯条电视单机价值量仅约 100 元，区域调光随着分区数量等指标的不同在 100—1000 元之间，全阵列可能在 1000元以上，miniLED 可能高达数千元。中长期来看，如果 10%电视等终端采用 miniLED 背光，全球 LED 芯片总产能的 15-20%将被消耗。

MiniLED 商显蓄势待发，空间弹性巨大：深圳市行业协会牵头数十家企业在 6 月发布 MiniLED 商显规范，加速行业发展。MiniLED 显示的发展驱动力主要来自室内外小间距 LED 商业显示的超清化升级需求。如果 MiniLED显示商显端渗透率达到 1%，对应的 4 寸片需求近 300 万片。

全产业链发力，MiniLED 市场规模有望迎来快速增长：2019 年以来，MiniLED 产业链已具规模，进行小规模量产，上游芯片厂商和中游封装和模组厂商分别突破的相应的技术难题并纷纷扩产，下游终端，2019 年以来MiniLED 产品密集发布，苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等巨头纷纷推出 MiniLED 背光或类似技术的电视、显示器、VR 和车载显示等终端产品。技术成熟、成本下降，终端有望放量，根据集邦咨询保守预测，受益电视、显示器、汽车中控显示等终端需求旺盛，Mini/Micro LED 市场规模有望迎来快速增长，从 18 年的 7800 万美元增长到 2024 年的 42 亿美元，CAGR 为 94%。

投资建议与投资标的

高对比度、高清化、大尺寸等行业趋势加速 LED 背光升级，MiniLED 背光迎来机遇，并随着全产业链的强力推动，技术成熟、成本下降，MiniLED 背光有望迎来快速增长，同时，随着巨量转移技术的突破，Mini/Micro LED 商显也在蓄势待发。我们看好 Mini/Micro LED 产业链布局领先的公司，建议关注 MinilLED 芯片生产厂商三安光电、华灿光电、聚灿光电，LED 芯片封装与模组组装厂商聚飞光电、兆驰股份、瑞丰光电、芯瑞达、国星光电，MiniLED 商显厂商利亚德、洲明科技，MiniLED 面板厂商京东方 A、TCL 科技，MiniLED PCB 板生产厂商鹏鼎控股，以及 LED 外延设备生产厂商中微公司。