核心观点：

市场动态：秦港动力煤价上涨 20 元/吨，焦煤价格小幅回升

（1）动力煤：根据煤炭资源网报道，本周神华 7 月长协价出台涨幅也较为明显，其中 5500 大卡动力煤年度长协和月度长协分别为 538 元/吨和570 元/吨，较上月上涨 8 元/吨和 33 元/吨。此外，由于煤炭资源紧缺，国家能源集团 7 月暂停现货销售。受大型煤企提价、供需偏紧等影响，市场看涨情绪增加，本周港口现货煤价再次出现快速上涨，产地煤价也延续上涨。需求方面，虽然南方梅雨季节燃煤机组负荷受到一定影响，但由于旺季民用需求提升以及供需紧张导致补库需求提升，需求端表现仍较好（7月以来六大电厂日耗同比增长约 4%，而 2-6 月同比增速分别为-22%、-21%、-10%、+14%和+8%）；供给端，5 月煤炭产量同比下降 0.1%，相比 3 月和 4 月增速 9.6%和 6.0%大幅下降，产地端目前内蒙地区受倒查二十年影响，煤管票限制仍较严，陕西地区受前期煤矿事故影响，安全检查力度也加强，近期各地进入主汛期，煤矿生产和运输也受到一定的影响，安监局近日发出汛期安全生产的通知；进口煤方面，5 月我国进口煤炭2205.7 万吨，同比下降 19.7%，环比下降 28.7%，目前多数港口通关受限，贸易商总体较为谨慎，预计后期进口保持低位。总体来看，7、8 月为动力煤消费旺季，而目前港口和电厂库存处于中低位水平，预计后期平稳的供给和环比改善的需求将继续支撑煤价稳中上行。

（2）冶金煤和焦炭：近期焦煤喷吹煤价小幅上涨。目前下游钢焦企业开工水平较高，煤矿生产基本恢复正常，澳煤进口通关仍受限，但受钢焦市场预期走弱影响，预计短期煤价以稳为主。焦炭方面，本周主产地焦炭价格保持平稳，5 月以来累计上涨 300 元/吨，关于第 7 轮提价，目前钢焦企业正处于博弈中。从供需来看，近期下游钢厂高炉开工率维持高稳，徐州部分计划关停产能 6 月底之前退出，焦炭供需总体基本平衡，样本焦化厂焦炭库存仍在持续回落。目前焦化企业利润已高于钢企，后期受河北钢厂限产、钢厂库存增加等影响，预计焦炭价格可能小幅承压。

每周动态观点：港口动力煤价再次大涨 20 元/吨，旺季有望带动板块估值提升。本周煤炭开采 III 指数上涨 9.1%，跑赢沪深 300 指数 2.3 个百分点。煤炭市场方面，经过接近 2 周平稳运行后，本周港口动力煤价再次出现快速上涨，目前秦港 5500 大卡动力煤最新报价 585 元/吨；焦煤价格逐步企稳回升，焦炭价格近期保持平稳，底部累计已上涨 300 元/吨。后期，7-8月为动力煤消费旺季，预计煤炭供需将整体维持稳中偏紧的态势，煤价有望延续平稳上涨。

5 月以来港口市场煤价已从 5 月初底部的 464 元/吨上涨至 585 元/吨，短期来看，本周安监局发布汛期安全生产紧急通知，进口煤也处于偏紧状态，预计 3、4 季度供给端难有明显增长，而需求端近期超预期的地产销售数据表明产业链已在逐步恢复，而夏季高温天气也将继续支撑煤炭需求。总体来看，下半年煤炭供需及价格中枢有望好于上半年（年初以来港口均价达到 536 元/吨，相比去年全年 587 元/吨回落约 9%）。从股价看，本周受6 月地产销售超预期、煤价快速上涨、市场情绪好转等综合影响，煤炭板块大涨，但年初以来煤炭板块指数跌幅仍达到 7.1%，排名所有行业倒数第三。下半年在供需面向好，煤价已底部回升至中高位情况下，行业悲观情绪有望继续缓解，煤炭估值或将提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到 5-8%，行业 PB(LF)为 0.95 倍，仍处于历史底部区域）。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、兖州煤业、西山煤电、潞安环能和部分央企龙头等。