投资摘要：

焦炭价格目前维持高位

焦炭价格自 5 月份以来呈上涨趋势。6 月 4 日焦炭期货结算价最高达到本年度高点 1962 元/吨，外加各地去产能陆续政策推进，下游钢铁产量提升拉动焦炭价格上涨。截至 7 月 3 日，焦炭期货结算价格为 1874.5 元/吨。

供给：开工率有序提升，库存维持低位点

目前国内焦炭产能为 6.6 亿吨，较去年同比增长 2.2%。自 2016 焦化行业去产能政策推出至 2019 年，国内焦化产能降低 3000 万吨，小规模落后产能出清。我国焦炭产能分散，国内产能主要分布在山西、河北等地。

产量方面，自 3 月份以来一直维持在 3800——3900 万吨/月左右水平，较去年同期相比-2.3%。2019 年总产量达 4.7 亿吨，同比增长 7.5%。我国近几年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的 60%以上。

受焦炭景气度上行的带动，复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在 200万吨/年以上焦企 5 月份开工率最高为 88.49%，为复工以来最高水平。产能大于 200 万吨/年焦企库存由 3 月中旬 65 万吨左右降至不足 30 万吨。

需求：直接下游主要为钢铁，价格走势与钢铁关联度高

焦炭 2019 年表观消费量为 4.65 亿吨，同比上升 5%。国内焦炭产量满足需求，整体来看我国焦炭目前以出口为主。

焦炭下游单一，主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季节性淡季，产量增速放缓，钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。成本：炼焦煤价格走势平稳，价差较高位徘徊

7 月 3 日河北地区炼焦煤主流价为 1363 元/吨，较上周同比上升 0.96%。煤企开工率稳定，供应保持宽松，原材料价格走势基本平稳。

价差方面，自 4 月份触底后迅速反弹，当前价差在——400 元/吨较高位徘徊，盈利空间好，处于近五年中枢，与 18 年 9 月的峰值 1000 尚有差距。

投资策略：

我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定，目前国内焦企库存、港口库存处于低点，焦炉开工率维持高位，供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价格。下游钢铁产量攀升，外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨，但随着钢铁行业进入季节性淡季，我们认为焦炭价格上行空间有限。

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市场回顾：

本周中信石油石化指数涨 4.8，位列中信一级行业涨跌幅榜第 13 位；中信石油石化三级行业涨幅排序：其他石化 6.2%、石油开采Ⅲ5.1%、工程服务 4.7%、油品销售及仓储 3.8%、炼油 3.0%、油田服务 0.0%。本周股价涨幅前五：沈阳化工 20.7%、国际实业 12.2%、荣盛石化 10.4%、恒力石化 8.1%、桐昆股份 7.5%。跌幅前五：高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆华科-0.9%、海越能源-0.7%。