事项：

国家统计局发布2020年1-5月份全国房地产开发投资和销售情况。

投资要点：

地产开发投资降幅收窄，预计二季度末转正：前5个月全国房地产开发投资45920亿元，同比下降0.3%，降幅比前4个月份收窄3.0个百分点。随着全国复工复产的有序推进，房地产开发投资降幅连续三个月持续收窄，我们预计二季度末将出现同比为正的增速。分项来看，住宅投资33765亿元，同比增速持平，前4个月份同比增速为下降2.8%，住宅投资也逐渐恢复。前5个月房地产开发企业房屋施工面积762628万平方米，同比增长2.3%，增速比1—4月份回落0.2个百分点。

销售数据明显好转，当月数据首次转正：前5月商品房销售面积48703万平方米，同比下降12.3%，降幅比前4月份收窄7.0个百分点。其中，住宅销售面积下降11.8%，办公楼销售面积下降26.7%，商业营业用房销售面积下降21.7%。商品房销售额46269亿元，下降10.6%，降幅比1—4月份收窄8.0个百分点。其中，住宅销售额下降8.4%，办公楼销售额下降35.3%，商业营业用房销售额下降26.6%。5月当月销售面积、销售金额同比增速9.7%/14%，双双同比转正。短期看来，随着前期销售积压的延后当月数据有望超预期，中长期销售情况仍有待疫情与去库存情况。

投资要点：5月份地产投资和销售数据的好转，反映了行业基本面边际向好的趋势。从主基调看政府坚持“房住不炒”的长期政策不动摇，房地产调控长期化和体制化。但从边际变化上来看，一是地方政策有差异化倾向，地方政府通过人才引进、对冲疫情影响促进房产消费等开始进行差异化调控。二是资金面仍然处于低位，利好地产行业降低资金成本。我们认为在资金面边际宽松、房地产估值较低、行业基本面缓慢修复的大背景下，建议重点关注：1）关注受益于市场占比上升的龙头地产公司及区域龙头公司；2）关注老旧城区改造、物业管理等行业发展所带来的趋势性机会。