◆基本金属： 2020 年下半年，金属价格整体有望持续触底反弹

展望 2020 年下半年：（1）供给端成本支撑：一方面，铜、铝市场价接近其生产成本，成本支撑逻辑强；另一方面，商业收储政策频出对改善金属供需面和稳定市场情绪起到积极作用，短期内有色金属价格将大概率出现反弹并有望延续。（2）需求端有望逐步回暖：有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。在当前货币宽松的环境下，随着企业开工率的回升，有色金属需求有望逐步回暖，提振价格。基于以上两点，短期我们建议关注以下四个品种：铜、铝、钴、锂。

◆金属推荐：铜、铝、钴、锂

铜：供给：受疫情影响，海外铜精矿、废铜供应双趋紧；铜矿资本支出处于下行通道，供给持续收缩格局不变。需求：近期下游复工复产有序进行，铜终端需求有所回暖，上期所铜库存持续下行，铜供需结构持续改善提振铜价；长期建议关注经济面好转带来的铜价反转。关注铜行业相关企业：江西铜业。

铝：供给：2020 年初以来，铝价断崖式下跌至生产成本线以下，部分电解铝企业开始自发性停产，促进供给收缩。需求：3 月下旬以来，铝行业下游需求表现乐观，去库持续进行。供需关系持续改善下，铝价有望反弹，建议后续以库存为观测指标持续关注。关注铝行业相关企业：云铝股份。

钴：短期来看：在供给端扰动和需求端回暖背景下，钴供给可能出现间歇性的短缺，钴价还存在增量空间；长期来看：钴需求未来增量主要来自动力电池。在海内外新能源汽车快速放量背景下，钴价有望得到提振。推荐钴行业相关企业：洛阳钼业。

锂：2019 年以来，部分高成本的锂矿企业持续出清，减缓了锂供给严重过剩的局面。但根据我们测算，短期内锂供给增速仍将大于需求增速，供给过剩格局不变，建议关注氢氧化锂结构性行情。建议关注锂行业相关企业：赣锋锂业。

◆材料加工：中长期看好汽车轻量化主题投资机会

由于铝镁材得天独厚的性能（减重，环保），汽车轻量化是未来发展的主要趋势，我们预计 2020 年铝材需求 477 万吨，镁材需求 38 万吨。推荐：明泰铝业。

◆投资建议：曙光初现，修复可期

由于新冠疫情影响，金属价格大幅回调以及需求受到严重冲击，我们下调有色金属行业评级从“买入”至“增持”。

金属板块现阶段处于历史估值底部，投资安全边际较高。我们建议短期关注有色金属价格反弹，长期关注经济复苏带来的有色金属价格反转。铜：关注江西铜业；

钴：洛阳钼业；铝：关注云铝股份；锂：关注赣锋锂业。中长期看好汽车轻量化主题投资机会，推荐明泰铝业。