核心观点

板块估值折价创历史新高：本周大盘上涨 3.47%，电子、汽车、传媒等行业涨幅居前。地产板块上涨 3.03%，上周跑赢大盘后再度跑输大盘，于 28个行业中表现位列第 14 位。估值方面，本周板块 PE 估值继续回升至8.37X，PB 估值回升至 1.24X，PE 及 PB 估值相对全部 A 股的折价为 47%及 26%，若剔除银行股折价分别为 63%及 43%，尽管估值有所回升，折价幅度创历史新高。个股方面，本周板块涨幅前五为小商品城、格力地产、海宁皮城等，其中小商品城及海宁皮城受益于地摊经济概念，格力地产拟向珠海市国资委、珠海城建集团收购珠海市免税企业集团 100%股权，此外控股股东拟要约收购。跌幅前五为海航基础、招商积余、海南高速等，其中海航基础、海南高速在海南自贸港概念下高位下跌，招商积余前期也有较大涨幅。本周重点公司除招商积余外均有上涨，泰禾、金地、世茂涨幅居前，分别上涨 13.87%、7.22%及 4.90%。

央行等八部委要求把经营重心和信贷资源从房地产等转移到实体；南京出台限房价竞地价新政；重点公司发布 5 月销售情况：1）中国人民银行、银保监会等八部委联合发布关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见。其中提到，要按照金融供给侧结构性改革要求，把经营重心和信贷资源从偏好房地产、地方政府融资平台，转移到中小微企业等实体经济领域，实现信贷资源增量优化、存量重组。2）南京市国土部门 6 月 5 日上午最新挂牌 8 幅地块，均为涉宅用地，位置分布在河西南、城南、紫东、浦口和江宁。与过去不同的是，这批地块均设置了毛坯房的销售限价，且最高售价不得超过毛坯房限价的 110%，这也是南京首批“限房价竞地价”的地块，其中河西南地块的毛坯房限价为 42000 元/㎡。3）万科等重点公司发布 5 月销售情况，金地及荣盛 5 月销售额同比升幅超过 40%，保利及中南超过 10%，总体来看相比 4 月升幅再度扩大，略超预期。

重点 27 城新房周成交量连续第四周超去年周均水平：成交上，本周重点27 城新房成交量同环比小幅回落，但周成交量连续第四周超过去年周均水平，年初至今累计同比降 21.7%，累计降幅连续收窄 13 周。本周重点一二三线中一线及三线周成交量再超去年周均水平，累计来看年初至今一二三线新房成交同比-29.0%/-23.1%/-17.6%，累计降幅继续改善。供给上，本周重点 10 城新增供给同环比均有上升，年初至今新增供给累计降10.7%，降幅连续收窄 4 周。截至本周末狭义去化周期 13.64 个月，连续收窄两周。近期一线新增供给同比持续为正，年初至今重点一二三线累计新增供给同比分别为-15.9%/12.3%/-31.9%，累计降幅均有改善，截止本周末一二三线去化周期 11.89/7.65/17.24 个月，三线去化周期连降 3 周。

维持推荐评级：房地产销售数据持续回暖，重点公司 5 月销售回升明显，且表现明显好于重点城市，集中度仍在不断提升。我们维持之前的观点，目前来看房地产政策主基调依然是以平稳为主，在因城施策框架下地方层面比预期谨慎，但同时我们注意到一些更长效的政策依然在出台，包括土地和户籍改革、加速都市圈发展等等，我们依然看好重点城市房地产市场的结构性机会。此外宏观环境包括货币环境相对来讲还是比较友好的，这从房企利率成本来看也可以印证，龙头房企的资金优势明显。考虑到板块估值屡创历史新低，我们维持板块“推荐”评级，看好重点公司的业绩支撑及估值修复机会，推荐关注两条主线，1）运营稳健的龙头企业，建议关注万科、保利、招蛇等，2）二线弹性标的（合规要求部分公司无法覆盖）。