事件：6 月 5 日，国家卫健委、工信部、公安部、财政部、商务部、国家税务总局、国家市场监管总局、国家医保局、国家中医药管理局等九部委联合印发《关于印发 2020 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。

《通知》指出：推进医药购销体系改革。深入推进药品耗材集中带量采购和保供稳价工作。逐步推广药品集中采购和使用试点（“4+7”试点）工作经验。推动各地开展非过评药品带量采购和高值医用耗材带量采购试点。完善医保支付与招标采购价格联动机制。完善疫苗集中采购政策。

我们认为，推进医药购销体系改革主要分为三方面内容：

药品集采方面：逐步推广药品集中采购和使用试点工作经验已经处于进行时，地方省市亦已经开展非过评药品带量采购试点。由于该类提法已经并非首次，相关工作已经处于落地执行过程中，因此关于非过评药品的集采市场已经有一定预期，这也是后续集采推进的应有之意，毕竟通过一致性评价的药品质量比未过评的药品质量更高，但是价格若反而比未过评药品的价格更低实为不合理现象。因此我们认为后续非过评药品的集中采购是集采政策的应有之意。此外随着今年 5 月注射剂一致性评价正式文件的出台，注射剂成规模化的集采时间节点已并不久远。药品带量采购作为医改的突破口率先推进，有望加速药企完成“由仿入创”的转型。预计未来一段药品带量采购依然会成为一种常态，新常态下产品的竞争格局将成为企业重要的议价能力，产品差异化布局的企业有望相对获益。建议关注：1、具备原料药-制剂一体化且存在仿制药品种格局相对优良的企业：恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、科伦药业、奥赛康等，我们同时看好头部药企有望率先完成“由仿入创”的转型。2、集采下上游原料议价能力提升，建议关注富祥药业等原料药相关标的。

高值耗材集采方面：近期各地逐步推进高值耗材集采，多省陆续参与，规模在扩大，产品范围也在扩大，同时价格有所降幅，部分高值耗材标的股价有所调整。我们认为高值耗材难以雪崩式的降价，原因有三：1、耗材种类繁多，标准化程度低。器械品类丰富，即使是同一款产品，一家公司也会有不同的型号，满足不同临床、医院、医生的需求，集采难以覆盖所有品类。 2、国家医保重心在于去除中间不合理的利益链条。上市公司主要是集中于上游工业端，赚取出厂价，高值耗材政策调整的是终端价，终端价与出厂价差距很大。从之前其他省份的降价情况，基本没有触及到上游工业端的出厂价，主要是压缩了中间环节利润。 3、高耗工业端毛利率能够维持高位。器械产品是一个不断更新迭代螺旋式上升的过程，器械公司根据市场情况每年下调老产品的价格，同时推出新产品，保持公司整体的毛利率水平，例如美敦力毛利率长期维持在 70%左右。

我们认为，高值耗材集采整体风险可控，对于上游工业端公司业绩影响有限。股价表现更多是情绪面的影响，部分龙头标的估值合理建议关注，进口替代及头部企业集中逻辑仍然存在。建议关注：乐普医疗、大博医疗等。

疫苗集中采购方面：《通知》中提到疫苗的集中采购政策，而对于非过评药品和耗材提到的是带量采购，我们认为这两个表述是有差异。因为前两个是带量，疫苗由于产能原因供给在一定程度上并不能完全满足市场需求，就过去来看，各省涉及疫苗采购的文件里称疫苗的集中采购，此次政策文件的提法与之前没有太大差异，预计采购模式没有本质变化。此外，二类苗作为自主消费的产品定价能力更强，价格体系有望保持稳定。我们继续看好疫苗行业的发展，建议关注：沃森生物、康泰生物、智飞生物、康希诺生物等。

此外，《通知》还指出：严厉打击医药企业与合同营销组织（CSO）企业串通，虚构费用套现以支付非法营销费用的违法行为；规范医商合作交往途径；启动民营医院管理年专项行动；严肃查处收取医药耗材企业回扣行为。我们认为，该类政策有望净化整个行业环境，长期来看有助于医药行业健康发展。