煤价绿色区间平稳运行，煤炭股估值有望修复

本周动力煤价格基本延续上周平稳趋势，秦港现货平仓价仅微降0.2%至542元/吨，基本稳定在绿色区间上半区。本周煤价延续平稳趋势是供需两侧合力影响的表现：需求方面，受持续高温影响，六大电厂日耗有所回升，但由于水电发力，回升幅度不大；供给方面，“两会”结束后煤矿产能有所释放，但陕蒙地区受政策影响复产有限，供给仍然偏紧。后期判断，需求方面，“两会”结束后下游企业的复工复产及“迎峰度夏”补库旺季的来临仍是煤价主要支撑；供给方面，我们预计，在经历一二季度煤价大幅下跌严重影响煤炭业绩之后，煤企将形成“合理生产&稳定煤价”共识；库存方面，本周秦港库存仍处历史底部，长江口库存小幅下降，与电厂库存均处低位，叠加“迎峰度夏”储煤需求，仍存在补库预期。另外，本周神华上调6月长协价，其中月度长协价涨幅明显，或对月内煤价稳定形成指引。宏观政策方面，本周海南自贸港建设方案推出，推动进一步加强贸易自由、探索开放型经济；同时，央行新增货币政策工具，有望对冲经济下滑。综合来看，我们预计煤价或在合理区间内小幅震荡运行，整体以稳为主；此外，稳定合理的煤价将使煤企的业绩更加稳定，有助于稳定分红预期和提升估值。当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价，且2019年报公布以来多家煤企提高分红比率，高股息率的煤炭股投资价值凸显，有望率先迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

煤电产业链：本周供需两端稳定，港口煤价平稳运行

本周（2020年6月1日-6月5日）港口动力煤价542元/吨，整体基本稳定。主要原因在于供需两端均未出现大幅变动：需求方面，六大电厂日耗小幅回升，水电持续发力限制了日耗涨幅；供给方面，“两会”后部分产地限产存在延续性，供给仍然偏紧；库存方面，南北方港口及电厂库存均处低位，存在补库预期。综合来看，动力煤价整体将在合理区间平稳运行。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，供需进一步改善

焦炭方面，经历三轮提价后，本周部分焦企开始实行第四轮提涨，预计后续提涨或将存在压力，但受山东“以煤定焦”限产影响，供给将持续偏紧，对焦炭价格的稳定形成支撑。炼焦煤方面，由于焦企提价后盈利基本面进一步改善，对焦煤压价意愿减弱。综合来看，炼焦煤价格有望企稳回升。