投资要点

白电内销表现逐渐修复，厨电零售回暖明显。

（1）白电出货端：内销表现逐渐回暖。据产业在线数据，4 月空调内销出货量同比-31.7%，外销-0.8%；冰箱内销-3.2%；外销+1.59%；洗衣机内销-13.2%，外销-12.5%。4 月白电内销总体逐渐复苏，空调内销降幅明显收窄。外销受前期海外订单延期交付影响，表现略超预期。

（2）白电零售端：线下零售额降幅大幅收窄。疫情影响消退后，线下零售逐渐复苏，空冰洗 4 月线下零售额降幅分别较 3 月缩窄 34pct、44pct、39pct。同时疫情期间以价换量带来的均价下行也逐渐稳定，空调均价降幅较3月缩窄，冰洗均价降幅回到个位数水平。

（3）厨电：零售表现明显回暖。烟机线上销售额同比+8%，线下同比-18%；较上月增幅分别+26pct、+46pct；燃气灶线上+9%，线下-16%，较上月增幅+13pct、+42pct。

（4）小家电：线上线下景气分化明显。线上持续维持高景气，主要品类线上销售额均为正增长，其中破壁机销售额同比+196%；料理机销售额同比+107%。

4 月家电线上销售占比仍维持较高水平，关注电商促销节点拉动线上销售。

4 月线下各品类零售降幅逐渐收窄，随线下零售表现复苏，线上销售占比略有回落，但仍高于疫情前：白电线上销售占比约为 35%-40%；厨电线上销售占比约 40%-60%，小家电各品类线上销售占比约 60%-80%。我们认为疫情教育后，线上渠道重要性将被进一步重视；618 线上大促节点将至，各厂商有望借机持续深化电商渠道布局，拉动线上销售。

投资建议：当前时点白电内销已见持续复苏，一季度基本面筑底后，二季度库存出清叠加销售旺季下，公司业绩环比有望明显改善。推荐格力电器、美的集团、海尔智家。厨电景气逐渐复苏，把握中长期竣工逻辑，推荐老板电器、华帝股份。小家电线上持续维持高景气，且充分受益于直播带货等新型营销方式，短期看电商平台 618 大促节点将至，有望持续拉动小家电销售，推荐九阳股份、新宝股份、小熊电器、苏泊尔。