核心观点

亿翰数据显示，2020 年 5 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长 23.0%，同比增长 14.5%，同比增速较 4 月提高 16.8pct；1-5 月累计销售金额同比下降 7.8%，降幅较 1-4 月收窄 6.9pct。5 月行业施工销售逐渐恢复常态，需求回补到位，推动百强销售持续复苏。两会维持行业健康发展基调，在一季度行业低配、整体估值中枢降至历史低位、流动性、基本面等多元共振利好的环境下，我们维持行业“增持”评级。

百强销售持续复苏，67 家单月同比增速转正

1-5 月 TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达 790、430、356、243、57 亿元，同比-6.0%、-21.1%、-12.7%、5.5%、-29.3%。百强房企单月销售金额中 77 家环比增长，较 4 月增加 13家，67 家同比增长，较 4 月增加 24 家。1-5 月累计销售金额中，26 家同比增长，较 1-4 月增加 7 家。5 月行业施工销售逐渐恢复常态，需求回补到位，推动百强销售持续复苏。

招商蛇口、金地集团、滨江集团等优质二线房企累计增速转正

2020 年 5 月各梯队房企单月销售均超越去年同期水平，TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比增长9.4%、4.7%、23.4%、13.5%、30.6%、15.9%，增速较 4 月分别+11.8、+5.4、+14.8、+12.7、+41.1、+27.6pct。主流 A 股上市房企中，5 月单月同比增速靠前的为蓝光发展 157%、金地集团 57%、大悦城 51%、招商蛇口 31%、滨江集团 26%；1-5 月累计同比增速居前的为招商蛇口 7%、金地集团 5%、滨江集团 1%、金科股份-2%、蓝光发展-2%。

市场景气度传导扩散，流动性宽松持续兑现

2020 年 5 月（截至 28 日）市场景气度由一线城市向二线城市逐步传导扩散，据 Wind 统计，66 城新房成交面积同比上升 0.5%，较 4 月提高 11pct。其中，一线城市同比下滑 5.5%，降幅较 4 月收窄 18pct；二线城市同比上升 10.1%，较 4 月提高 22pct；三线城市同比下滑 6.1%，降幅较 4 月扩大1pct。5 月行业需求端政策以户籍开放为主，此外融 360 数据显示 5 月全国首套房、二套房平均利率连续 6 个月回调，且创 2017 年 11 月以来新低，流动性宽松持续兑现，共同支撑需求自然修复。

两会维持健康发展基调，维持“增持”评级

2020 年政府工作报告关于房地产的直接表述维持健康发展基调，在一季度行业低配、整体估值中枢降至历史低位、流动性、基本面等多元共振利好的环境下，我们维持行业“增持”评级。继续重点推荐：1、具备融资优势、信用评级高的龙头房企：万科 A、金地集团；2、成长型房企，在未来有望受益于信用评级提升：中南建设、金科股份、华发股份；3、物业管理和存量资产龙头：招商积余、新大正、大悦城。