投资要点

产销层面：乘用车产销降幅大幅收窄

4月狭义乘用车产量实现152.2万辆（同比-5.6%，环比+56.0%），批发销量实现150.0万辆（同比-3.6%，环比+49.8%），零售销量实现133.0万辆（同比-8.4%，环比+31.0%）。其中，传统乘用车比新能源乘用车批发销量同比增速下滑幅度更小，4月新能源乘用车批发销量6.3万辆（同比-30.4%，环比+6.1%），传统乘用车批发销量同比为-0.8%。4月轿车&SUV日系品牌市占率环比均小幅上升，自主品牌市占率环比均小幅下降。4月高端汽车消费占比小幅上升，体现为一二线城市&10万元以上消费占比提升。4月重点车企产销同比增速转正，长安+广丰+北京奔驰+华晨宝马+一汽大众表现突出。

库存层面：企业库存增加4.3万辆，渠道库存增加14.3万辆4月传统车企业库存增加了4.3万辆，2015年1月以来累计为-45万辆（2015年以来历史同期最低值）。4月渠道库存增加了14.3万辆，2015年1月以来累计为319万辆，渠道库存系数为1.9月。新能源乘用车4月库存增加了1.6万辆，2015年1月以来累计为44.2万辆，历史高位。

主流自主品牌&合资品牌均小幅度加库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高，合资中上汽大众库存系数较高。

价格层面：4月折扣率小幅扩大

根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。4月下旬乘用车价格监控结论：折扣率小幅扩大。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率11.58%，环比3月下旬+0.21pct。2）主要车企4月下旬折扣率小幅扩大，折扣率增加超过0.2pct的车企有上汽乘用+华晨宝马+吉利汽车+上汽大众+长安福特+一汽大众+北京奔驰+广汽丰田+东风本田+上汽通用。

投资建议：大周期的底部位置，配置良机

汽车正处于大周期下底部位置，Q2为配置良机。1）无论PE还是PB角度，乘用车及零部件估值均接近历史最低位置。2）国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3）参照海外成熟国家，结合中国人均GDP及人口规模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4）汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块：短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城汽车+广汽集团】，受益【长安汽车+上汽集团】。零部件板块：1）特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】；2）享受智能网联赛道行业红利【德赛西威+中国汽研】；3)自主CVT变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。