全球厂商木浆库存环比回升，国内港口库存整体呈下降趋势。截至 2020 年 3月底，青岛港木浆库存下降约 13 万吨至 109 万吨，环比下降 10.66%。常熟港木浆库存 75 万吨，环比不变。保定港木浆库存上升趋势扭转出现下降，较 2月末下降 3.65 万吨至 12.47 万吨。截至 2020 年 3 月底，全球港口木浆库存环比下降 16.31 万吨至 136.80 万吨，降幅 10.65%。全球浆厂木浆库存、欧洲纸浆库存回升。截至 2020 年 5 月 8 日，针叶浆外盘平均价格为 603.13 美元/吨，折合人民币 4269.64 元，环比持平，同比下降 16.38%；阔叶浆外盘平均价格为476.43 美元/吨，折合人民币 3372.73 元，环比持平，同比下降 32.35%。

双胶和铜版市场行情偏弱，库存增加。白卡纸市场未来有望转好。铜版纸与双胶纸市场订单有限，库存偏高。截至 2020 年 5 月 8 日，铜版纸价格从 11月以来维持的 6166.67 元/吨下降 1056.67 元/吨至 5110.00 元/吨，双胶纸价格下降，从 20 年 1 月以来维持的 6383.33 元/吨下降 1058.33 元/吨至 5325.00 元/吨。截至 3 月底（1）双胶纸企业库存为 89.1 万吨，较 20 年 2 月底有所增加；（2）白卡纸企业库存 40 天，较 20 年 2 月不变；（3）铜版纸企业库存为 55.4 万吨，较 20 年 2 月上升 3.3 万吨。

3 月国内废纸价格波动下降，纸厂黄板纸库存减少。截至 2020 年 5 月 8 日，国内废黄板纸价格为 1890.51 元/吨，环比持平，同比下跌 19.93%；国内外废纸价差缩小到 485.29 元/吨，环比下降 36.88%，同比下降 66.69%；20 年 1 月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因，随着复工后纸企出货速度加快，2020 年 3 月底厂商黄板纸库存延续 2 月下降趋势减少至 9.75 天，环比下降 0.13 天。

企业库存趋升而社会库存减少，箱板纸价格和瓦楞纸价格回调。截至 2020 年5 月 8 日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到 3776.67 元/吨和 3132.50 元/吨，其中板纸环比减少 4.63%，同比下跌 13.05%，瓦楞纸价格环比下降 2.72%，同比下降 11.95%。进入 2019 年 8 月以来，企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少，1-2 月库存受春节和疫情影响波动上升，3 月底箱板纸厂商和社会库存为 122.0 万和 106.1 万吨，环比分别上升 62.88%和下降 16.39%，同比分别上升 18.56%和下降 17.50%；瓦楞纸厂商和社会库存分别为 78.4 万和68.2 万吨，环比分别上升 64.36%和下降 19.95%，同比分别上升 3.84%和下降29.55%。

强者愈强，造纸龙头投资黄金期到来：我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业的投资机会，2020 年全年维度看废纸紧缺确定性较高，国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨，同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020 年底-2021 年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期，本部 45 万吨文化纸，老挝 80 万吨箱板纸，广西文化纸项目一期集中投产，公司有望实现量价齐升。