事件：

据民航局披露，3 月全行业共完成旅客运输量 1513 万人次，同比下降71.7%；完成货邮运输量 48.4 万吨，同比下降 23.4%。一季度全行业累计亏损 398.2 亿元，其中航空公司亏损 336.2 亿元。

点评：

3 月疫情影响较 2 月有所好转，民航旅客运输量同比下滑 71.7%，较 2月的 84.5%有所恢复。国内航线需求端逐步恢复，运力投放及客座率水平较上月皆有明显提升。但国际航线受海外疫情影响，形势日趋严峻，民航局多次下调国际航班量规划。

国内航线：一季度航空公司累计亏损 336.2 亿元。考虑到 2 月单月航空公司亏损高达 209 亿，可以确定的是 3 月相比 2 月航司实现明显减亏，我们预计单月亏损额在 130 亿左右，略好于我们预期。三大航中，南航与国航国内航线运力投放降幅较为接近行业均值的 50%，但东航表现出较大差距，运力投放降幅依旧高达 63.7%，且客座率降幅也高于行业平均水平，具体原因还有待考证。

国际航线：3 月 A 股上市公司国际航线运力投放下滑 80%以上，客座率也继续下滑。受海外疫情扩散的影响，民航局不断收缩国际航线运力投放。考虑到海外疫情还未看到明显拐点，国际航线可能长期处于的极低位运行的状态。

4 月数据展望：3月-4 月中旬民航日均旅客发送量稳定在 50 万人次左右。国内线方面，预计国际疫情稳定之前，国内航线会持续受到输入性病例的影响，导致不得不维持低位运行的状态。我们预计国内航线低位运行会持续到 6 月，之后随着海外疫情的好转而逐步恢复正常。4 月国内数据环比 3 月会有小幅好转，但不会有本质性改善。国际线方面，根据民航局现有政策，预计四月份国际航线运力投放同比下滑将超过 95%，但由于运力投放量下滑过大，部分航线出现供不应求的情况，客座率可能会有所上升，但不会超过民航局规定的 75%。

投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，我们建议投资者等待海外疫情出现拐点后再考虑对于A 股航空业的配置。