核心观点：白酒复苏渐行渐近，大众品龙头强者恒强

近期高端白酒批价略有回暖，需求谷底已过。随着企业陆续复工、餐饮回暖，消费复苏趋势确立。白酒通常操作方式是淡季提价，为旺季销售做好基础。次高端白酒龙头剑南春本周宣布提价，玻汾也全面上调价格体系，侧面反映酒企对未来后市持乐观态度。两家酒企稳中求进：剑南春采取激励措施，对经销商订单与销售节奏进行调节，在渠道库存不高的基础上进行提价；玻汾自饮需求较多，疫情影响相对较小，也是在渠道可承受范围内进行价格体系调整。我们预计白酒复苏可能渐行渐近，建设积极关注餐饮回暖下的白酒投资机会。

本周海天味业公布年报，2019年业绩与2020年目标均稳定增长。疫情之下海天味业虽受餐饮影响，但公司通过市场运作与渠道渗透方式将影响降至最低，同时通过扩张网点、加大促销等方式提升市占率水平，此举与伊利股份新增人车加快空白网点覆盖的动作非常类似。行业受到外部冲击时龙头企业抗风险能力强，大概率能够“危中取机”，逆市扩张提升市占率水平。龙头强者恒强，更应是投资关注的重点。

受益标的：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

（1）高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀。本周批价略有回暖，长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。目前公司仍按既定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（3）涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立，疫情利好榨菜需求，目前处于供不应求局面。暂未有明确提价方案出台，但我们认为提价时机已经成熟。2020年渠道多点发力，精细化管理，配合产品优化、品类扩张，估计年内大概率双位数增长。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

3月23日-3月27日，食品饮料指数涨幅为5.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约3.7pct，子行业中调味发酵品（11.4%）、其他酒类（11.4%）、啤酒（8.7%）涨幅领先。个股方面，百润股份、妙可蓝多、海天味业涨幅居前；麦趣尔、双塔食品、来伊份等波动较大。本周大盘回暖，受益于国内疫情控制得当，部分区域出台刺激消费政策，消费板块整体表现较好，食品饮料涨幅居前。

重点新闻：1-2月中国进口啤酒同比下降22.4%，出口啤酒同比下降8.6%2020年1-2月，中国进口啤酒7.225万千升，同比下降22.4%；金额为6.2522亿元人民币，同比下降13.1%。2020年1-2月，中国出口啤酒5.285万千升，同比

下降9.5%；金额为2.2877亿元人民币，同比下降8.6%。（来源于酒说）