事件概述:

3月11日，央行公布2月金融和社融数据，2月新增人民币贷款9057亿元，同比多增199亿元；新增社融8554亿元，同比少增1111亿元；人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元；M2增速8.8%，环比和同比分别高0.4个和0.8个百分点。

分析与判断:

2月信贷数据规模在疫情的影响下未有明显减少，实现正增好于市场预期，主要是疫情以来政府加大再贷款再贴现等规模以及推进银行加大信贷投放支持实体的逆周期货币政策的支持的影响，数据显示执行力度很高。另外M2增速回升至2018年以来的高点，主要受去年春节时点以及今年疫情的影响。3月在疫情好转、企业复工的情况下整体金融和社融数据预计环比都将有明显的回升。

贷款规模实现同比多增好于预期，受疫情影响结构上居民部门减少以企业部门的投放为主

2月新增信贷9057亿元，同比多增199亿元，实现同比正增好于市场预期，主要是央行持续提升疫情专项再贷款等规模以及加强银行投放信贷支持企业的影响。结构上来看，受疫情影响居民部门贷款减少4133亿元，为单月历史减少最高幅度，同比多减3427亿元，其中居民短期和按揭贷款分别同比多减1572亿元、1855亿元。企业部门新增1.13万亿元，同比多增2959亿元，受疫情影响主要集中投放在短期贷款，短期贷款同比多增5069亿元，其中受疫情影响票据融资同比少增1061亿元；企业中长期贷款同比减少970亿元。整体上，2月的信贷规模和结构主要反映了疫情影响下政府推动加大投放支持实体的行为，3月的规模和结构在疫情好转、企业复工等因素下预计将有明显的好转。

2月政府债和表外融资规模下降致社融规模同比少增

2月社融增量为8554亿元，同比少增1111亿元，同比少增一方面是2月政府债券同比少增2527亿元，另一方面受疫情的影响表外融资规模整体减少4857亿元，同比多减1208亿元，其中主要是未贴现承兑票据同比明显较少，同比多减858亿元。整体上，2月社融数据受政府债券和疫情影响表外融资规模下降的影响同比少增，预计3月数据在表内外融资需求回升下也将明显好转。

M2增速同环比均有回升，企业存款受疫情和春节时点影响实现正增

2月末M2增速为8.8%，增速水平回到18年以来的最高点，同比提升0.8个百分点，环比提升0.4个百分点，一方面去年同期的低基数的影响，另一方面结合2月M1的较高增速水平主要或是疫情以来信贷的加大投放支持企业的影响。2月新增存款1.02万亿元，同比少增2900亿元，其中受疫情影响居民存款减少1200亿元，同比多减1.45万亿元，企业存款同比增加2840亿元，同比多增1.48万亿元，预计主要是去年同期春节效应、今年疫情影响银行信贷的投放以及费用支出减少的影响。

投资建议：

之前央行和监管层面陆续出台了一些逆周期的货币政策和监管红利，同时随着疫情的好转、企业陆续复工，整体的政策环境和经济环境对行业的影响都有改善。一方面资产端的投放总量有保障，另一方面负债端和资本在政策的鼓励补充下对投放也形成有效的支持，未来如果负债端的成本能有效压降的话，信贷投放的意愿也会明显增强，也可以部分对冲行业的息差和业绩的下滑。同时经济未来的企稳回升也有利于银行资产质量的改善，反映在估值上将向上有所修复。我们认为短期可以布局一些低估值基本面有保障以及具备一定弹性的标的，主要受益品种有：交行、兴业、邮储、招商、宁波和常熟。