核心观点：

全球半导体设备行业开始复苏。根据SEMI，2020年1月北美半导体设备制造商出货金额20.45亿美元，同比增长22.9%。其中逻辑晶圆厂商投资积极，是带动此轮全球半导体设备行业进入新一轮增长期的主要动力。海外半导体设备巨头迎来业绩向上拐点，包括ASML、科天半导体、泰瑞达、东京电子等19Q4收入均实现环比及同比正增长，同时毛利率迎来回升，主要是逻辑客户需求带动，而存储器客户需求有企稳现象。

国内半导体设备：充分受益逻辑厂与存储器厂积极扩产。一方面，下游需求旺盛叠加国产化趋势，国内晶圆代工市场景气上行，产能利用率攀升，推动代工厂积极扩产。当前国内晶圆代工厂呈现先进与成熟工艺扩产并行的状态，为国产状态发展提供了充分的空间。另一方面，当前中国存储器产业面临重大机遇，促使国内存储器厂商积极进行工艺研发与产能建设，长期性与规模性的下游投资将对国产装备创造极佳的成长环境，其中长江存储与合肥长鑫都将在2020年进入积极的产能爬坡期，预期将促使设备需求大幅增长。

产能利用率攀升，代工厂资本开支强劲。根据中芯国际季度报告，2019Q4公司产能利用率达98.8%。为顺应市场需求，中芯国际将启动新一轮资本支出计划，根据中芯国际19Q4报告，2020年公司资本开支计划31亿美元。此外，华虹半导体产能利用率从2019Q1的87.3%提升至2019Q3的96.5%。当前下游扩产晶圆厂形成了良好梯队，为国产装备提供了充分的发展舞台。根据中国招标网，截止2020年2月，华力集成（28nm）国产化率7.0%、华虹无锡（90-65nm）国产化率23.7%、积塔半导体（8寸）国产化率34.4%。

契合全球产能转移趋势，国内存储器厂积极扩产。根据集邦咨询数据，19年Q4长江存储产能2万片/月（12英寸），2020年底有望扩产至7万片/月；合肥长鑫目前产能已达到2万片/月，预计2020年第一季度末达到4万片/月。我们测算2020-2022年本土存储器厂设备投资分别为291.9亿元/519.7亿元/860.4亿元，分别同比增长231%/78%/66%。根据中国招标网，截止2020年2月长江存储主要设备国产化率总体为7.1%，其中2020年前两个月国产装备中标比例达到14.3%，提升显著。

投资建议：国内半导体设备将充分受益逻辑厂与存储器厂积极扩产。建议关注国内从事半导体设备优质厂商：北方华创（电子小组覆盖）、中微公司*、至纯科技、芯源微*、盛美半导体（ACMR.O）、华兴源创*、晶盛机电（与广发电新小组联合覆盖）。