受疫情影响磷肥阶段性货源紧缺，预计价格上行。据百川盈孚磷酸一铵价格指数自2月中旬至今已累计上涨3%至1839元/吨，磷酸二铵累计上涨2.3%至2264元/吨，价格上涨主要源于疫情影响下供应急剧减量以及运输受限；目前产品价格和盈利均处于底部，在部分产能难以盈利、企业涨价意愿强+经销商低库存+春耕需求下，我们预计磷肥价格将继续上涨。

供应方面，湖北是磷化工生产大省，磷肥产能占全国产能的40%左右（磷酸一铵占比48%，二铵占比30%），产量超全国产量的50%。受到疫情影响，湖北磷化工企业开工率仅为产能的20%左右，相比往年的60%-70%；一铵方面：湖北大厂，洋丰、祥云、鄂中、科海、丰利继续停车，具体开工时间未定；二铵方面：东圣、祥云、大峪口持续停车，产量也将大幅削减；同时其他地区磷化工企业由于环保政策的实施，以及不同程度收到疫情对汽运及铁路的限制影响，也倒逼减产。

需求方面，预计春耕需求收到运输以及复工限制有所延后，但判断需求较为刚性、恐下滑程度有限，三月份后短期供需矛盾可能集中爆发。同时建议关注磷酸盐产品如磷酸氢钙/二氢钙等饲料添加剂，其需求预计更为刚性。

长期来看，“三磷”整治下促进落后产能淘汰、集中度提高，行业发展区域有序。2019年5月2日，生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，重点整治“三磷”的污染问题。长江经济带环境保护将从紧从严，同时湖北为磷化工大省，疫情成为催化剂倒逼整治；贵州瓮福与开磷的整合拉开行业整合大幕，预计行业集中度将迎来长周期提升趋势，利于行业整体议价能力的提升。

海外方面，OCP今年以来连续两个月提价。美国美盛为原全球最大磷肥龙头，由于OCP低成本产能的释放，且美盛成本竞争随着其矿石及磷石膏的处理成本提高而减弱，近年来减产严重，并于2019年12月Bartow工厂提产，预计未来海外磷肥的产能和产量净增长速度可能不及预期。

投资策略：看好磷肥长期进入健康发展期，行业集中度持续提升，短期看湖北磷肥产能收到影响较大，建议关注云天化、司尔特、云图控股和三泰控股。