◆行情回顾

上月（2020.01）上证综指、深证成指、沪深300分别跌2.41%、涨2.41%、跌2.26%，化妆品板块涨4.31%，跑赢沪深3006.57PCT。在板块对比中、化妆品居消费板块的中游。个股方面，珀莱雅、壹网壹创、丸美股份等涨幅居前。

◆重点数据跟踪及点评

总体：2019年化妆品零售额同增12.60%，较2018年提速2.95PCT：高端化趋势加速及彩妆消费升级等推动2019年化妆品零售额提速增长。我国自化妆品行业2000年步入成长期，一直保持双位数增长的高景气度。

线上：2020年1月阿里全网化妆品零售波动，部分品牌表现靓丽：1月阿里全网化妆品销售额首次同比下滑、同比降9.66%，主要为春节较上一年度提前至1月所致。我们跟踪的重点护肤品牌1月全月销售额同比增25%，若剔除春节影响，1月前三周销售额同比增67%、总体仍持续景气。

1月重点品牌天猫旗舰店销售表现来看：1）珀莱雅主品牌同降8%，主要为月份波动，小品牌中的悦芙媞及猫语玫瑰等快速增长，其他品牌仍在培育中；2）上海家化旗下佰草集19年12月、20年1月前三周销售增速持续靓丽、分别同增72%、44%，1月天猫旗舰店销售额同增2.47%、受春节、疫情拖累影响较大，建议持续关注，玉泽1月同比增198%、继续靓丽，其他品牌增长承压；3）丸美1月表现优于行业、同比增58.70%、在眼部护理领域排名上升至本土第一；4）壹网壹创代运营的百雀羚、OLAY等品牌持续快速增长，1月分别同增22%、43%。进口：2019年我国美妆进口额同比增34.18%、增速较2018年放缓34.51PCT。自18年11月以来我国美妆进口增速放缓、主要受新电商法影响。分量价来看，主要为进口量增速放缓影响。

　 ◆行业公司动态

行业新闻：三生花洗护7天销售额超100万；润百颜2020走向“聚光灯”；爱茉莉太平洋持续扩大在华产品线，引入专业彩妆品牌espoir；《化妆品监督管理条例（草案）》通过。

重点公告：壹网壹创预计2019年净利同比增30——40%，拟103.63元/股向激励对象定向发行17万股，其中首次激励对象14名，目标2020——2023年净利年均复合增速不低于24%；青松股份预计2019年净利同比增1.40%-22.39%。

◆行业估值与投资建议

当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平（2020年2月3日的动态市盈率）分别为47、46、70、12、22倍，其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。我们认为化妆品行业持续景气，2019年其零售额在高端化趋势及彩妆消费升级助力下提速增长，全年线上继续快速增长、持续向线下渗透、2020年1月受春节提前及疫情影响出现波动，但不改长期景气趋势。疫情主要带来短期波动，从需求端看，化妆品可选属性增强、本次疫情影响预计大于03年，从供给端，电商渠道发展、行业抵御能力增强，疫情影响弱于03年，疫情预计拖累化妆品上市公司全年营收增速3——8PCT，并将加速电商渗透、内容营销等两大趋势。

短期建议关注抗风险性优的标的，如丸美股份、珀莱雅、华熙生物、壹网壹创、上海家化等；长期行业成长性不变，短期调整将带来优质龙头布局机会，关注运营能力出色的优质标的，大众领域的珀莱雅，中高端领域的丸美股份、华熙生物，成长性优的壹网壹创。