铜：房地产竣工如期回暖，持续看好工业金属铜。铜需求方面，2019 年 1-12月，国内房屋新开工面积累计同比增 8.5%、环比降 0.1PCT，竣工面积累计同比增 2.6%（1-11 月份为下降 4.5%，上年为下降 7.8%），大幅反弹。房地产投资由新开工向竣工转移趋势显著，或将拉动房地产用电线、电缆、电站以及白色家电用铜需求。电解铜方面，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)于 12 月 26日敲定 2020 年一季度 TC、RC 的 Floor Price 分别为 67 美元/干吨、6.7 美分/磅，其中 TC 较 2019Q4 上升 1 美元/干吨，自 2019 年以来 TC、RC 持续下跌趋势或将扭转，叠加上游铜精矿受资本开支周期以及矿山干扰率影响持续紧缺，拥有雄厚上游资源储量的中游铜冶炼加工企业或将受益；铜加工方面，铜箔约占锂电池成本的 5%-8%，其对锂电池能量密度等性能有重要影响，持续看好锂电池铜箔向 4.5μm 超薄化、高端化发展。

小金属：建议关注上游资源，静待需求落地。锂方面，本周国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 4.88 万元/吨，环比微幅下跌 0.10%。电池级碳酸锂行业供需颓势仍未根本性扭转，价格或将继续探底；钴方面，本周国内硫酸钴价格报 50000元/吨，环比上涨 4.17%。嘉能可 Mutanda 铜钴矿已于 2019 年 11 月 26 日提前进入维护期，2020 年钴行业供需格局改善趋势或逐步明确。金：局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定。本周美国 10 年期国债收益率报 1.84%，环比微幅上升 0.01PCT，12 月美国核心 CPI 同比升 2.3%，与11 月环比持平，以此计算，本周美国实际利率（名义利率-通胀）环比上升；局部地缘政治冲突缓解，短期金价或保持稳定。

钢：钢材社库爬坡，符合季节性规律。政策基调上将偏向于稳增长，稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上对冲房地产对钢需的弱化。需重点跟踪冬储进程的强度，短期钢材价格或震荡为主。

投资建议与投资标的

小金属：建议关注锂电上游锂钴磁材标的：赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)。

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：诺德股份(600110，未评级)、嘉元科技(688388，未评级)等。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头：ST 抚钢(600399，未评级)、中信特钢(000708，未评级)；钢管方面，建议关注受益于油气高景气度的钢管龙头：久立特材(002318，未评级)。