投资建议

行业策略：5G 手机换机潮驱动柔性 OLED 手机面板渗透率进一步提升，同时维信诺、深天马和华星光电柔性 OLED 新产能将于 2020 年开出，刺激 OLED 发光材料需求进入第三轮高速增长期，重点推荐全球发光材料龙头环球显示 UDC，此外 2020 年京东方的柔性 OLED 业务有望实现盈利，建议重点关注。

推荐组合：环球显示 UDC（OLED.O），京东方，深天马和鼎龙股份。

行业观点

5G 高端旗舰全面导入柔性 OLED，预计 2023 年渗透率将超过 40%：5G 手机换机潮驱动 2020 年智能手机出货量成长 7%左右，凭借低功耗、可折叠以及屏下指纹和摄像头技术更容易实现等优势柔性 OLED 成为 5G 高端旗舰手机首选。苹果，华为和三星之后国内其他手机品牌厂商如小米 2020 年开始导入柔性 OLED 屏幕开始加速其渗透速度，预计2020 年全球柔性 OLED 面板出货量达到 3.1 亿部，同比增长 43%。

柔性 OLED 面板供给“一超多强”局面有望改变，京东方领衔国内大陆厂商进入集中投产期：凭借产能优势和良率优势，2019 年三星显示在柔性 OLED 面板市场份额仍然高达 90%，目前主要供给苹果和三星旗舰手机。2020 年开始，京东方携手华为开始成为行业有力的竞争者，预计 2020 年公司出货量有望突破 6000 万片，其他三家厂商维信诺，华星光电和深天马明年相继进入投产期，预计出货量分别达到1300 万，1200 万和 1200 万片。京东方柔性 OLED 面板供给市占率有望提升至 2020 年的 17%，预计开始贡献利润约 30-40 亿。

良率较低制约折叠手机供给端，2021 年全球出货量有望超千万台：全球 OLED 面板龙头三星在折叠手机的生产良率也仅为 40%左右，国内厂商京东方的良率不到 15%，其他厂商如 LGD 预计到 2021 年才开始推出折叠 OLED 面板。由于折叠 OLED 面板良率远低于静态弯折的产品，消耗产能较大，所以在明年国内厂商投产初期，折叠面板供应仍然有限。随着各家面板厂商良率提升以及新产能释放，预计 2021 年折叠手机出货量有望突破千万台，达到 1420 万台，到 2023 年折叠手机渗透率有望超过 2%。我们认为折叠手机将带来整个手机供应链行业格局的变化，未来对于 PI 材料的需求将大幅增长，预计建议关注鼎龙股份的长期投资价值。

OLED 发光材料进入第三轮高速增长期，2020年全球龙头 UDC 业绩有望超预期兑现：除了受益较为明显的显示面板厂商，我们认为随着国内第 6 代柔性 OLED 产线的投产，OLED 发光材料将迎来新一轮的爆发。一方面 iPhone OLED 屏幕用量增加导致三星 A3 产线产能利用率提升和国内手机品牌继续导入 OLED 带来新增需求，另一方面由于国内新投产的面板厂商由于生产良率较低，产出同样的 OLED 面板所需更多的OLED 材料，预计驱动 2020 年 OLED 发光材料的需求大增 60-70%，重点推荐全球红绿发光材料龙头厂商环球显示（代码：OLED.O）。