◆本周核心观点

上周美元指数97.69（0.52%），两市金属价格涨多跌少，铜、镍价格表现抢眼，两市镍价一改前期调整走势，LME镍价周涨幅2.26%领涨。宏观方面，11月国内新增信贷2146.14亿元。工业增加值同比增长6.20%，较10月份4.7%提升明显。国内经济整体呈现企稳态势，随着中美贸易达成阶段性协议，国内经济有望逐步复苏。

行业方面，12月19日全国十二地电解铝库存66.21万吨，较12月12日下降3.89万吨，短期北方雨雪天气或影响西北地区铝锭运输，我们预计社会库存仍将处于持续去化进程。且随着贸易环境好转以及库存去化提振，短期内外铝价有望维持强势运行，进一步扩大吨铝净利空间。从今年受事件影响的停产产能复产进度以及指标置换新建产能投产情况看，我们预计当前电解铝产量下行的趋势有望持续至2020年一季度，吨铝盈利窗口也将继续维持，建议积极关注电解铝持续盈利带来的估值修复行情。

行业配置上，中长期基本金属建议配置铜、铝，小金属建议配置钴、锂。短期关注受益CPI-PPI剪刀差扩大的加工环节优质标的。

◆推荐组合

核心组合：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、华友钴业、宝钛股份、久立特材、东睦股份。

◆上周行情

上周沪深300指数收报4017.25，周涨幅1.24%。有色金属指数收报2813.49，周涨幅2.40%。上周有色金属各子板块，涨幅前三名：锂（6.67%）、金属新材料（4.43%）、磁性材料（3.50%），涨幅后三名：铅锌（1.27%）、铜（1.07%）、其他稀有小金属（0.75%）。