事件：

1）据民航局披露，11 月全行业共完成旅客运输量 5305.8 万人次，同比增长 6.0%，其中国内、国际航线同比分别增长 4.7%、17.3%；正班客座率为 81.5%。

2）11 月东航/南航/国航/海航/吉祥/春秋 ASK 同比增速分比为 10.6% / 6.5% / 4.0% / -17.1% / 14.6% / 21.7%，RPK 同比增速分别为 10.8% / 8.5% / 3.9% / -18.5% / 11.4% / 21.1%，客座率同比变化 0.2 / 1.5 / -0.1 / -1.4 /-2.4/-0.5 个百分点。

点评：

11 月是航空换季后的首个月份。

国内航线在供给严控与去年低基数的背景下获得了较好的表现：进入 11 月份，各航司国内航线依旧维持了较为克制的运力投放节奏，除海航（天津航空不再并表，供给数据不可比）以外的 5 家上市公司运力投放同比增长约 6.7%，与上月基本持平。从 11 月国内航线的增长情况看，大兴机场与浦东机场卫星厅投产的影响在本航季预计不会有特别明显的表现（但我们认为对国航的客座率产生了一定影响），实际效果的展现预计在下个航季。展望 12 月份，我们预计 12 月会基本延续 11 月的趋势，但客座率同比增幅会略低于 11 月的水平。国航的客座率水平能否有所回升是 12 月的主要看点。

国际航线方面供给提升较为明显（预计增量主要来自日本线），导致客座率整体承压：11 月换季后 6 家上市公司国际运力投放增加较为明显，增速接近 10%，较上月的 7%有较大提升。其中春秋的增速由 10 月的 19%拉升至 54%，增长幅度非常大；吉祥由于 787 投运的原因，国际航线持续高增长。三大航也有不同程度的增投，其中以东航最为明显。

国际航线增幅很大一部分为日本航线，我们预计明年日本航线收益率会受到较大挑战。

地区航线方面：受到众所周知的负面因素影响，地区航线运力投放与客座率依旧处于同比大幅下滑状态，但较10 月有明显改善。