事件：中汽协发布 11 月汽车产销量，分别完成 259.3 万辆和 245.7 万辆，环比分别增长 13%和 7.6%，产量同比增长 3.8%，销量同比下降 3.6%。其中乘用车产销量分别为 216.3 万辆和 205.7 万辆，分别同比增长 1.9%和下降 5.4%.

乘用车批发销量降幅收窄，产量恢复正增长。11 月乘用车批发销量为 205.7万 辆 ， 同 比 下 滑 5.4% ， 5-10 月批发销量同比增速分别为-17.4%/-7.8%/-3.9%/-7.7%/-6.3%/-5.8%，降幅保持收窄趋势。1-11 月累计批发销量 1923.1 万辆，同比下降 10.5%。11 月乘用车产量为 216.3 万台，同比增长 1.9%，这是继 18 年 6 月以来首次恢复正增长。汽车工业产成品存货同比增速自 17 年 6 月以来进入下行通道，从持续时间和降幅来看已到达历史底部，行业或迎来主动补库阶段。分车型来看，轿车/MPV/SUV 11月批发销量 同 比 分 别 为 -10.8%/-17.8%/3.3% ， 产 量 分 别 同 比 为-7.1%/0.7%/11.9%，SUV 市场继续维持较高景气度，MPV 受下游市场（偏商用）影响，跌幅较大。

渠道库存保持健康水平。根据中国汽车流通协会发布 11 月份“汽车经销商库存”调查结果，11 月份汽车经销商综合库存系数为 1.49，同比下降 22.4%，环比上升 7.2%，其中高端豪华&进口品牌/合资品牌/自主品牌库存系数分别为 1.20/1.30/1.81，环比变化为-16.3%/4.4%/17.4%。库存水平位于警戒线位置之下，表明行业渠道维持健康水平，同比去年同期水平库存压力大为改善，同时年底经销商备货等季节性影响，使得库存水平环比有所提升。分品牌来看，11 月库存指数前 5 位的为上汽雪佛兰（2.06）、上汽通用五菱（1.99）、哈弗（1.96）、长安福特（1.92）、奇瑞（1.8）。

新能源车继续下滑，行业底部出清。11 月新能源车销售 9.5 万辆，同比下滑 43.7%，环比 10 月份跌幅收窄 1.9pct，1-11 月累计销量 104.3 万辆，增长 1.3%。其中纯电动车 11 月销售 8.1 万辆，同比下滑 41.2%，插电混合动力车销售 1.4 万辆，同比下滑 54.5%。短期国内新能源汽车筑底，产业链持续分化，格局有望重塑，具备全球竞争力的龙头有望受益。商用车受益重卡高景气度，双位数增长。11 月商用车销量为 40.0 万辆，同比增长 6.9%，1-11 月累计销量 387.9 万辆，同比下降 1.6%。根据第一商用车网数据显示，11 月重卡销量为 9.4 万辆，同比增长 5.3%，是自今年 7月以来的第五个月连续增长，1-11 月重卡市场累计销量 107.44 万辆，同比增长 1%。我们认为 2020 年重卡市场受到治超力度加强、基建复苏、环保升级淘汰老旧车辆等多重利好因素影响，景气度有望继续维持在高位。

投资建议。我们看好乘用车行业自身复苏周期，预计 2020 年行业恢复正增长，同时看好优质零部件的成长性以及重卡产业链的高景气度。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车，长安汽车，广汽集团，上汽集团；零部件建议关注成长性确定的新泉股份，科博达，精锻科技；重卡建议关注潍柴动力，中国重汽。