事件：根据第一商用车网数据，11 月重卡行业销量为 9.4 万辆，同比+5%，环比+3%。1-11 月累计销量为 107 万辆，同比+1%。

点评：

终端销售情况好于行业批发数据：

我们此前预期在整车厂不腾挪月度销量的前提下，11 月销量会同比增长 10%以上，最终数据是 11 月同比增长 5%，大概率是因为部分整车厂“预留”销量，因此 11 月的实际销售是好于+5%的同比增速的。今年三季度，重卡板块受到大吨小标的影响，景气度有所被压制，但到了四季度，随着大吨小标的影响渐渐退去，行业景气度再超预期。对 12 月和明年的展望：

　目前重卡产业链排产依然不错。但因为今年销量已经足够好了，重卡整车厂有可能腾挪一些 12 月份的销量到明年，所以最终 12 月报出来的行业数据可能也会低于终端的真实销售情况。

　对明年，我们认为伴随着：（1）国三重卡淘汰加速；（2）大吨小标对工程重卡的影响逐步减弱；（3）无锡事件带来的治超加严，单车运力下降。明年行业销量将大概率超过 105 万辆，重卡板块被悲观预期压制的估值有望向15 倍 PE 修复。

标的：

【潍柴动力】

Q1-Q3 公司实现营业收入 1267 亿元，同比增长 7%，实现归母净利润 70.6亿元，去年同期 60.0 亿元，同比增长 18%，业绩略超预期。

【中国重汽 H】

在三季度，“大吨小标”事件对工程重卡短期销量产生负面影响，随着“大吨小标” 的影响渐渐退去，工程重卡的需求将释放，有利于重汽的市占率回升。

【一汽轿车】

已发布重组预案，拟置出轿车业务资产，注入【一汽解放】资产，【一汽解放】是重卡整车的绝对龙头企业，去年一汽解放的重卡市占率 23%，明显领先行业二、三名，未来有望成为二级市场新的重卡整车龙头标的，建议关注。

投资建议：

继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽 H】。建议关注【中国重汽 A】以及将通过资产置换注入一汽解放资产的【一汽轿车】。