投资要点

IaaS 是云计算的基石，市场高速增长。（1）定义。消费者通过 Internet 可以从完善的计算机基础设施获得服务，这类服务称为基础设施即服务（Infrastructure as a Service，IaaS），IaaS 是云计算的基石，也是云计算最基础的需求。（2）高增长。2017、2018 年，国内 IaaS 市场规模增速分别为 70%、82%。2014 年全球公有云 IaaS 市场中国份额占比 6.3%，2018 年全球公有云 IaaS 市场中国份额占比 12.9%，是 2014 的 2 倍。（3）商业模式是出租基础设施。

行业发展的核心驱动力。（1）从政策端看：近年来，国内宏观政策推动云计算产业快速发展。（2）从需求端看：国内诸多企业，尤其是互联网企业纷纷选择将业务迁移到云端，社会对云计算的接受度逐步提升。（3）从供给端看：IaaS 行业内头部玩家技术逐步走向成熟，各厂商提供的 IaaS 服务趋于规范和稳定，用户体验越来越好，进一步反向促进了用户（需求端）对云计算的认可度。我们认为，国内 IaaS 行业正处于黄金发展阶段。

行业竞争格局：阿里一家独大。目前阿里云、天翼云、腾讯云占据中国公有云 IaaS 市场前三名（合计占有 58.5%市场份额），市场份额分别为36.0%，11.6%，10.9%，处于中国公有云 IaaS 市场第一梯队。光环新网、UCloud 和金山云三种市场份额差距不大，三者共占有 12.4%的市场份额，处于中国公有云 IaaS 市场第二梯队。

强者恒强，行业集中度将继续提升。我们认为，IaaS 行业技术门槛和成熟度较高，前期需要大规模资本支出，具有高壁垒，后来者很难打破现有格局。近年来，头部玩家领先优势不断扩大，行业格局愈加集中。我们认为，未来 IaaS 市场强者恒强，巨头优势将越来越突出，行业集中度也会继续提升。

资本开支高增，利好产业链上中游。2015-2018 年，重点海外 IaaS 公司的资本开支增速逐年增加。2018 年，重点海外 IaaS 公司的资本开支增速高达 39%。2016-2018 年，BAT 的资本开支逐年增加。2017 和 2018 年，BAT 总资本开支增速均超过 50%。我们预计，经过 2019 年的调整，2020年 IaaS 行业巨头或将继续增加资本开支，利好产业链上游核心硬件和中游IT 基础设备提供商。

投资建议。我们推荐浪潮信息（服务器行业王者，云+5G+边缘计算打开成长空间）、中科曙光（高性能计算机领域领军者，国产芯片稀缺标的）、新华三/紫光股份（中端存储市场领导者）、深信服（安全业务稳中有进，云业务发展迅速）。